>> 招商證券-葛洲壩(600068)業(yè)績增長符合預(yù)期，環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛-170831
| 上傳日期： |
2017/9/1 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬 |
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2、毛利率下降1.71 個pp，凈利率提升0.05 個pp，負債率有所下降，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)公司毛利率較去年同期下降1.71 個pp 至11.56%，主要因為環(huán)保業(yè)務(wù)占比提升（由12.56%提升至27.53%）及毛利率下降（下降2.29 個pp 至0.92%），另外房地產(chǎn)毛利率也下降6.89 個pp 至24.97%；不過由于PPP 業(yè)務(wù)貢獻增加，工程施工業(yè)務(wù)毛利率提升1.61 個pp 至10.80%，水泥業(yè)務(wù)由于價格上漲，毛利率提升7.17 個pp至30.13%。公司凈利率提升0.05 個pp 至4.50%，期間費用率下降0.91 個pp 至6.56%，其中由于環(huán)保業(yè)務(wù)增加，運輸費用增長，導(dǎo)致銷售費用率提升0.12 個pp，管理費用率、財務(wù)費用率分別下降0.41、2.03、0.62 個pp。
公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-23.45 億元，增加36.68 億元，主要因為預(yù)收工程款增加，項目回款好轉(zhuǎn)，收現(xiàn)比提升7.23 個pp 至97.61%，同時付現(xiàn)比下降2.52 個pp 至86.30%。公司負債率下降9.36 個pp 至68.55%，我們認為主要由于公司拓寬融資渠道，比如資產(chǎn)證券化的實施等，銀行借款下降，負債率的下降也有利于提升融資能力。
3、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級卓有成效，投資興業(yè)效果顯著
公司加速推進業(yè)務(wù)升級，PPP 業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，環(huán)保業(yè)務(wù)增長迅速，“一帶一路”沿線市場開發(fā)也卓有成效，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。上半年新簽訂單1259.36 億元，增長16.12%，其中國內(nèi)訂單684.70 億元（其中PPP 訂單504.57 億元），增長1.3%，國外訂單574.66 億元，增長40.6%，在建工程項目2842.58 億元。此外，繼續(xù)加大投資力度，加快對高端和新興業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局，以PPP 項目、投資并購、產(chǎn)業(yè)園建設(shè)為重點，投資6.2 億雷亞爾收購巴西圣保羅市自來水供應(yīng)公司100%股權(quán)，投資1.8億元成立寧波展慈金屬公司，占股60%等，投資興業(yè)成效顯著。
4、訂單充足，PPP 訂單落地加速，環(huán)保業(yè)務(wù)快發(fā)展，維持“強烈推薦-A”評級公司訂單充足，PPP 訂單落地加速，環(huán)保業(yè)務(wù)快速發(fā)展，投資業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進。此外，國企改革有望打開想象空間，我們預(yù)計17、18 年公司EPS（扣除永續(xù)債利息）分別為0.82 和1.02 元/股，對應(yīng)PE 分別為13.0 和10.5 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風險提示：投資不及預(yù)期，項目推進不及預(yù)期，回款風險
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