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水泥及熟料綜合毛利率29.4%，同比增加18.7 個(gè)百分點(diǎn)，主要受益公司與冀東重組，京津冀地區(qū)水泥市場秩序持續(xù)改善，水泥價(jià)格較上年同期大幅上漲（2017H1 華東地區(qū)水泥均價(jià)同比上漲53%，顯著高于其他地區(qū)）。量價(jià)齊升，水泥板塊盈利大幅提升，未來將繼續(xù)受益京津冀協(xié)同發(fā)展，尤其雄安新區(qū)建設(shè)帶動(dòng)水泥需求提升。
    地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)面積同比減少拖累業(yè)績
    受房地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)面積同比減少影響，2017H1 地產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73 億元，同比減少37.8%，實(shí)現(xiàn)利潤14.2 億元，同比減少36.5%，但上半年實(shí)現(xiàn)合同簽約額133.6 億元，同比增長38.8%，并成功競得順義天竺鎮(zhèn)地塊、寧波高新區(qū)兩地塊、唐山啟新水泥廠三地塊，新增土地儲(chǔ)備41.33 萬平方米，為后續(xù)發(fā)展提供支撐。
    固（危）廢處置前景廣闊，提供未來新看點(diǎn)
    公司積極布局固（危）廢處置，現(xiàn)擁有年處置20 余萬噸污泥、3 萬噸級(jí)飛灰及40 余類危險(xiǎn)廢棄物的資質(zhì)和能力，承擔(dān)北京90%左右危險(xiǎn)廢棄物處置工作。2017 H1 所屬宣化金隅、涿鹿金隅危廢處置項(xiàng)目取得正式經(jīng)營許可證，成為公司京外第一批取證的水泥企業(yè)；冀東永吉、陵川金隅、廣靈金隅、曲陽金隅危廢處置項(xiàng)目取得臨時(shí)危險(xiǎn)廢物經(jīng)營許可證并投入試運(yùn)營；承德金隅危廢處置項(xiàng)目、邯鄲金隅生活垃圾處置項(xiàng)目完成項(xiàng)目建設(shè)，贊皇金隅生活垃圾和污泥處置項(xiàng)目、琉水環(huán)保公司建筑垃圾處置項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利；太行和益污泥處置項(xiàng)目已獲得環(huán)評(píng)批復(fù)。固（危）廢處置前景廣闊，與水泥業(yè)務(wù)形成協(xié)同，提供未來新看點(diǎn)。
    公司龍頭優(yōu)勢(shì)突出，繼續(xù)受益京津冀協(xié)同發(fā)展，給予“買入”評(píng)級(jí)
    公司作為全國第三大水泥企業(yè)，京津冀地區(qū)市占率高、市場把控力強(qiáng)，將繼續(xù)受益區(qū)域秩序改善，同時(shí)積極布局固（危）廢處置南海市場，提供未來新看點(diǎn)。預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.31/0.38/0.46 元，對(duì)應(yīng)PE 為22.4/18.4/15.2x，給予“買入”評(píng)級(jí)。