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考慮16年房地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)影響，我們下調(diào)2017-2018年EPS 至0.31、0.39元（-0.07、-0.06），維持目標(biāo)價(jià)5.96元，維持"增持"評級(jí)。 
    整合成效初現(xiàn)：16年4月金隅冀東正式啟動(dòng)整合，全年金隅實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷量5521萬噸，同增40.62%，遠(yuǎn)高于京津冀約10%增速，市占率加速提升，整合成效初現(xiàn)。綜合毛利率達(dá)到22.63%，同增12.56個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為隨著京津冀一體化深入及環(huán)保常態(tài)化，區(qū)域供求格局持續(xù)向好，金隅冀東寡頭壟斷格局確立有助板塊業(yè)績持續(xù)回暖。 
    簽約面積回暖：全年結(jié)轉(zhuǎn)面積115.63萬平方米，同比下降8.5%。全年累計(jì)合同簽約面積同比增長18.9%，商品房簽約面積同比增長22.9%，考慮到單價(jià)明顯提升，房地產(chǎn)板塊收入未來仍有望保持高增長。新增土地儲(chǔ)備118萬平米，土地儲(chǔ)備總面積達(dá)778萬平米。 
    物業(yè)投資及管理板塊穩(wěn)步增長：板塊實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入32.6億元，同增21.09%；毛利額16.9億元，同比增長4.31%。公司在北京核心區(qū)域持有的投資性物業(yè)總面積72.22萬平方米，綜合平均出租率92%。 
    推進(jìn)新型建材與商貿(mào)物流板塊轉(zhuǎn)型升級(jí)。實(shí)現(xiàn)收入111.21億元，同比增長7.23%，受推進(jìn)在京產(chǎn)能疏解，天壇家具西三旗基地搬遷等影響，毛利額8.66億元，同比下滑-14.13%。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢風(fēng)險(xiǎn)。