久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    點評：
    地產(chǎn)加速結(jié)轉(zhuǎn)，是公司盈利主要來源；水泥量增價跌，盈利處改善趨勢。
    上半年公司水泥、新型建材、地產(chǎn)、物業(yè)投資及管理板塊分別實現(xiàn)收入約51.0、51.6、117.3、14.1 億元，同比變動幅度分別為-0.9%、0.7%、80.6%、11.4%；毛利率分別為15.0%、8.9%、30.6%、66.4%，同比變動幅度分別約2.0、-1.1、-14.7、1.6 個百分點。
    在穩(wěn)增長帶動下，上半年京津冀基建需求不錯，水泥熟料銷量約2033萬噸，同比增19.0%，毛利率約9.7%，同比降1.0 個百分點；商混銷量約566 萬方，同比增9.1%，毛利率約15.9%，同比增5.3 個百分點。
    4 月中下旬與冀東的重組框架明朗化后，兩龍頭在5 月初即啟動聯(lián)合提價50~60 元/噸，實際提價幅度在20~50 元/噸，第2 季度公司水泥板塊盈利環(huán)比改善明顯。
    上半年公司推盤、結(jié)轉(zhuǎn)加速，簽約、結(jié)算面積分別同比增41%和83%、至51 和73 萬平米；毛利率降幅較大主因保障房結(jié)轉(zhuǎn)面積占比提升5 個百分點、至約13%，地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司上半年主要盈利增量。
    公司在手土地儲備充足、結(jié)構(gòu)合理，中長期地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長展望穩(wěn)健。2016 年初以來地產(chǎn)銷售表現(xiàn)良好，尤其是一二線城市；公司目前在手土地儲備充足（約750 萬平米）、結(jié)構(gòu)合理（主要集中在一線城市和二線重點城市），中長期增長展望穩(wěn)健。
    京津冀兩龍頭的股權(quán)歸一有望支撐區(qū)域協(xié)同，新冀東水泥盈利修復(fù)值得期待。
    公司近期公布與冀東水泥的資產(chǎn)重組方案，重組完成后公司將合計持有新冀東52.67%股權(quán)（直接持有45.41%、控股55%的冀東集團持有新冀東13.20%的股權(quán)），將成為后者的實際控制人。新冀東將是原京津冀兩大龍頭的統(tǒng)一水泥業(yè)務(wù)平臺，屆時其在京津冀的熟料產(chǎn)能占比將達(dá)56%，區(qū)域供給格局改善有望驅(qū)動新冀東水泥走出盈利低谷。
    維持“買入”評級。京津冀兩龍頭重組完成后的新冀東仍由公司并表，后續(xù)邊際改善空間較大。我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別約0.32、0.38、0.43元/股，給予公司1.4 倍PB（對應(yīng)最新每股凈資產(chǎn)3.72 元），目標(biāo)價5.21 元/股。
    風(fēng)險提示。京津冀一體化進度低于預(yù)期。