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    資產(chǎn)重組——冀東水泥將以發(fā)行股份的方式購(gòu)買公司及/或冀東集團(tuán)持有的水泥及混凝土等相關(guān)資產(chǎn)并募集配套資金。
    同時(shí)，公司從2016 年4 月18 日起復(fù)牌。
    點(diǎn)評(píng)：
    股權(quán)重組完成后公司將成為冀東集團(tuán)控股股東、間接控股冀東水泥。冀東集團(tuán)持有冀東水泥約37.5%的股權(quán)，重組完成后公司將成為冀東水泥的間接控股股東。
    資產(chǎn)重組完成后，冀東水泥將成為公司、冀東集團(tuán)的水泥資產(chǎn)平臺(tái)，規(guī)模躋身行業(yè)第3。重組完成后的新冀東水泥熟料產(chǎn)能將超過(guò)1 億噸，規(guī)模僅次于中建材、海螺水泥，核心布局京津冀，在西北、東北、西南等地亦有布局。
    重組進(jìn)度超預(yù)期，公司與冀東發(fā)展集團(tuán)合作推進(jìn)意志堅(jiān)決。公司已公告向冀東集團(tuán)預(yù)付30 億元，其中10 億元為股權(quán)重組的定金，剩余預(yù)付資金為股權(quán)重組的預(yù)付款。
    新冀東水泥將成為京津冀區(qū)域絕對(duì)龍頭，供給格局改善；短期區(qū)域需求復(fù)蘇勢(shì)頭較強(qiáng)，盈利顯著改善可期。前期京津冀水泥供需失衡嚴(yán)重，景氣降至周期低谷，2015 年冀東水泥、公司水泥噸毛利僅在20 元/噸上下，凈利潤(rùn)層面虧損較大。新冀東水泥在京津冀的熟料產(chǎn)能份額將超過(guò)55%，絕對(duì)龍頭地位凸顯，區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局將顯著改善，兩龍頭走出競(jìng)爭(zhēng)困境、提價(jià)可期。此外，短期區(qū)域需求復(fù)蘇勢(shì)頭較強(qiáng)，龍頭企業(yè)4 月出貨情況較3 月進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，供需邊際改善、盈利顯著改善可期。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是“京津冀協(xié)同發(fā)展”潛在受益標(biāo)的；率先踐行水泥行業(yè)的供給側(cè)改革及龍頭跨區(qū)域整合，與冀東重組的實(shí)質(zhì)推進(jìn)有望釋放水泥板塊的盈利空間；地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好，預(yù)計(jì)2016 年將是公司地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)大年，增量主要貢獻(xiàn)來(lái)自2 個(gè)2014 年預(yù)售的自住商品房項(xiàng)目。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.58、0.70、0.80 元/股；考慮此次重組方案將改善區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局以及京津冀地區(qū)景氣底部回升，給予公司1.6 倍PB（對(duì)應(yīng)最新每股凈資產(chǎn)），目標(biāo)價(jià)11.41 元/股。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。重組方案未獲通過(guò)；京津冀一體化低于預(yù)期。