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    2016 年1-9 月，預(yù)計(jì)公司房地產(chǎn)板塊結(jié)轉(zhuǎn)銷售收入同比保持快速增長(zhǎng)，水泥板塊銷量增長(zhǎng)疊加價(jià)格回升，綜合因素引致公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.2%；而15 年單3 季度業(yè)績(jī)低基數(shù)促進(jìn)公司16 年前三季度業(yè)績(jī)?cè)龇^上半年進(jìn)一步擴(kuò)大。
    ◆報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率同比下降，各項(xiàng)費(fèi)用率均同比下降
    報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率24.7%，同比下降1.1 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.5%、6.8%、3.2%，分別同比下降0.7、1.7、0.5 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)率13.6%，同比下降3 個(gè)百分點(diǎn)。
    單3 季度公司營(yíng)收同增17.6%；綜合毛利率24.5%，同增2.1 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為4.5%、7.7%、3.8%，分別同比變動(dòng)-0.5、-1.9、0.3 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率16%，同比下降2.1 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)集中在一二線城市，2016 年以來(lái)房地產(chǎn)板塊銷售、結(jié)轉(zhuǎn)加快，為公司業(yè)績(jī)整體大幅增長(zhǎng)主因，自有工業(yè)地轉(zhuǎn)化為公司特有優(yōu)勢(shì)，土地儲(chǔ)備充足；三季度以來(lái)水泥行業(yè)價(jià)格漲幅大，公司水泥板塊全年盈利改善可期；公司與冀東水泥股權(quán)重組完成，未來(lái)水泥資產(chǎn)整合至冀東水泥將利于京津冀乃至華北地區(qū)行業(yè)集中度提升，隨供求格局改善與價(jià)格回升，中長(zhǎng)期水泥板塊盈利彈性有望顯現(xiàn)，貢獻(xiàn)并表業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2016-18年EPS 分別為0.33、0.36、0.40 元，給予目標(biāo)價(jià)5 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥需求下滑，原材料、燃料價(jià)格上升；房地產(chǎn)板塊結(jié)轉(zhuǎn)不及預(yù)期等。