>> 光大證券-中化國際（600500）天膠大幅扭虧，精細化工和貿(mào)易板塊業(yè)績?nèi)嫣嵘?170831
| 上傳日期： |
2017/9/4 |
大?。?/td>
| 908KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
裘孝鋒，傅鍇銘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆點評：
天然橡膠大幅扭虧，精細化工和貿(mào)易板塊業(yè)績?nèi)嫣嵘锪靼鍓K下滑。1）上半年公司實現(xiàn)凈利潤（含少數(shù)股東權(quán)益）7.71 億元，同比+3.86億元；天然橡膠板塊凈利潤1.87 億元，同比扭虧+4.50 億元，因為去年同期橡膠期貨虧損2 億，且合盛公司的整合在運營成本的下降上初見成效。2）精細化工和貿(mào)易板塊業(yè)績?nèi)嫣嵘合鹉z化學品凈利潤2.18 億元，同+0.18億；化工中間體及新材料凈利潤3.11 億元，同比+0.47 億；農(nóng)化凈利潤1.22億元，同比+0.37 億；分銷貿(mào)易凈利潤0.64 億，同比+0.46 億。3）化工物流業(yè)務(wù)凈利潤1.16 億元，同比下滑0.85 億，主要因為中東市場競爭加劇，下游疲軟、運價低迷。4）三費同比大幅增加，因為合盛公司并表。5）2017Q2單季度歸母凈利潤1.37 億，環(huán)比2017Q1 的2.35 億下滑，因為營業(yè)外收入環(huán)比-0.44 億元、資產(chǎn)減值+0.64 億和公允價值變動凈收益-1.49 億元。
中化集團精細化工平臺初具規(guī)模。公司是以精細化工產(chǎn)業(yè)為核心，涵蓋天然橡膠、化工物流、貿(mào)易分銷等業(yè)務(wù)的大型國有控股上市公司，致力于打造國內(nèi)領(lǐng)先的精細化工企業(yè)。公司天膠板塊整合最痛苦的時期已經(jīng)過去，效益提升逐漸兌現(xiàn)；管理層以提升ROE 為導向，且行業(yè)略有回暖，圣奧和農(nóng)化板塊ROE 提升明顯，逐漸勾畫出公司精細化工板塊的雛形。
關(guān)注外延和國企改革。1）海外并購是公司歷史上的優(yōu)勢，公司后續(xù)有望繼續(xù)通過關(guān)鍵性并購來拓展精細化工品上的增量業(yè)務(wù)；2）能源板塊和精細化工業(yè)務(wù)是中化集團的兩大引擎，公司作為中化集團下的精細化工平臺，有望在自上而下的國企改革和國有化工資產(chǎn)整合中受益。
◆維持買入評級和目標價14 元。
我們維持2017-2019 年EPS 預測為0.39/0.47/0.59 元，對應(yīng)25/21/16倍PE，維持買入評級和目標價14 元。
◆風險提示：橡膠和化工業(yè)務(wù)走弱；中化集團國企改革不及預期。
|
|
