>> 海通證券-中化國際(600500)年報點評：投資收益拖累年度業(yè)績，天膠回暖推動一季度業(yè)績大幅增長-170430
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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作者： |
鄧勇 |
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天然橡膠前三季度持續(xù)低迷，公司營業(yè)收入小幅下滑。2016 年初，天然橡膠價格跌破7 年新低，前三季度價格持續(xù)低位震蕩，前三季度均價為1285 美元/噸，同比下降11.5%。同時，由于國儲業(yè)務(wù)2016 年未開展，公司銷量同比下降，天膠業(yè)務(wù)收入同比下降8.04%。
投資收益拖累2016 年業(yè)績。2016 年公司產(chǎn)生投資凈收益-1.03 億元，較去年同期減少8.1 億元，同比-114.6%。其中，處置衍生金融資產(chǎn)產(chǎn)生損失3.97億元，較去年同期減少6.34 億元；長期股權(quán)投資產(chǎn)生投資損失2248 萬元，較去年同期減少1.09 億元。
天膠市場回暖，2017Q1 業(yè)績大幅增長。2017Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入131.78億元，同比+55.89%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.34 萬元，同比+288.99%。2016Q4 以來，天膠市場回暖，從1625 美元/噸上漲至2290 美元/噸，漲幅達(dá)40.9%。2017Q1 天膠均價為2249 美元/噸，同比大幅增長99.6%。公司2017Q1 業(yè)績受益天膠價格回升。
與連云港市政府合作建設(shè)精細(xì)化工園區(qū)。2017 年3 月16 日，公司發(fā)布公告稱，中化國際與連云港市政府簽訂合作框架協(xié)議，擬在連云港市合作建設(shè)中化精細(xì)化工循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園，重點發(fā)展新材料及精細(xì)化工系列產(chǎn)品。此次合作有利于加快公司在精細(xì)化工和新材料、化工物流等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展，加快公司的戰(zhàn)略布局。
積極實現(xiàn)平臺整合，實施混改推進(jìn)改革。中化國際注入集團(tuán)旗下農(nóng)化資產(chǎn)；先后收購新加坡上市公司GMG、Halcyon，擴(kuò)張?zhí)烊幌鹉z版圖；收購Emerald旗下橡膠化學(xué)品及丁腈膠乳等業(yè)務(wù)資產(chǎn)，推進(jìn)公司橡膠化學(xué)品業(yè)務(wù)的國際化進(jìn)程。同時，中化物流引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，實施混合所有制改造。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計中化國際2017~2019 年EPS 分別為0.39、0.46、0.53 元。根據(jù)可比公司估值，我們按照2017 年EPS 以及32 倍PE，給予公司12.48 元的目標(biāo)價，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：收購進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；引進(jìn)戰(zhàn)略投資者不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅下跌；業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期。
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