>> 華創(chuàng)證券-中化國際（600500）天膠、農化業(yè)務盈利回升，國企改革前景廣闊-161221
| 上傳日期： |
2016/12/21 |
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作者： |
曹令 |
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公司實際控制人為中化集團， 16 年1 月集團層面引入新的領導層。
中化國際作為中化集團化工事業(yè)部的重點資本運作平臺，有望加快國有企業(yè)改革步伐，實現跨越式發(fā)展。
2.產業(yè)化轉型持續(xù)推進，聚焦橡膠與精細化工業(yè)務。
公司具備卓越的產業(yè)整合能力和業(yè)務組合優(yōu)化能力，將聚焦精細化工和橡膠兩大主業(yè)，并初步實現產業(yè)鏈一體化運營。公司在天然橡膠、橡膠防老劑、化工中間體和精細化工（苯的氯化系列產品、環(huán)氧氯丙烷等）領域均具備技術及產能優(yōu)勢，居行業(yè)領先地位。公司未來將通過集團內部資源整合，及向外兼并收購，擴大精細化工領域優(yōu)勢。
3.天膠、農化板塊盈利回升。
天然橡膠價格17200 元/噸，較年初低點上漲近7000 元/噸。膠價上漲利好公司種植、加工、貿易業(yè)務。公司橡膠可種植面積達19.7 萬公頃。目前近一半土地為可開割面積，每公頃種植面積年產膠1-2 噸。天膠種植成本預計10000 元/噸，橡膠價格上漲后，種植業(yè)務將直接受益。收購Halcyon后，公司橡膠加工業(yè)務產能近150 萬噸，為全球前三大天膠加工企業(yè)。
16 年農化板塊筑底回升，精細化工業(yè)務盈利向好。農化行業(yè)自2015 年以來景氣低迷，全球大型農化公司處于去庫存階段，行業(yè)庫存較低，預計17年補庫存將帶動農化需求。目前農產品價格漲幅較其他大宗商品較小，農產品價格上漲將進一步帶動農化需求。
4.投資建議：中化國際是中化集團國企改革的核心平臺，未來集團內外資產整合預期極高；基本面來看，天膠業(yè)務和農化板塊底部進入上升通道，盈利能力將大幅回升。預計16-18 年公司EPS 為0.17/0.37/0.46 元，對應PE66X/31X/25X，給予“推薦”評級。
風險提示：天然橡膠價格下跌風險，下游需求不振，收購進展不及預期。
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