>> 招商證券-中化國際（600500）天膠扭虧，農(nóng)化及化工中間體增長，業(yè)績大幅改善-170830
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
王強，石亮，王亮 |
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公司2017H1 實現(xiàn)營業(yè)收入248.85 億元，同比增長26.81%，報告期內(nèi)公司各項業(yè)務營業(yè)收入均有所增長，其中橡膠業(yè)務、化工分銷、化工新材料及中間體、化工物流業(yè)務和農(nóng)化業(yè)務營業(yè)收入分別增長51.34%、60.96%、25.03%、14.23%和14.77%。
報告期內(nèi)公司實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤為3.71 億元，同比增長163.32%，主要來自三方面，1）公司天膠業(yè)務實現(xiàn)扭虧，2017H1 合盛公司實現(xiàn)凈利潤1.55億元，去年公司天膠業(yè)務虧損主要還是衍生品投資方面虧損較大，2017H1 公司處置衍生品金融資產(chǎn)取得投資收益6631 萬元，而去年同期為虧損2.00 億元；2）公司化工中間體業(yè)務把握市場節(jié)奏，發(fā)揮耗氯產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，環(huán)氧氯丙烷、燒堿業(yè)務盈利同比增長20%；3）公司農(nóng)藥業(yè)務表現(xiàn)突出，旗下?lián)P農(nóng)化工2017H1實現(xiàn)凈利潤3.75 億元，同比增長60.27%。
報告期內(nèi)公司化工物流業(yè)務盈利有所下滑，公司控股的中化國際物流2017H1 實現(xiàn)凈利潤僅1.16 億元同比下滑42.16%。
報告期內(nèi)公司橡膠助劑業(yè)務盈利有所提升，旗下江蘇圣奧化學2017H1 實現(xiàn)凈利潤2.18 億元，同比提升9.24%。
2、公司期間費用率有所增長，同時存貨跌價損失影響了公司凈利潤
報告期內(nèi)公司財務費用率和管理費用率分別為1.47%和4.27%，同比增長1.83pct 和0.2pct，銷售費用率基本持平。報告期內(nèi)公司計提了3.80 億元的資產(chǎn)減值損失，同比增長了1.71 億元，這對公司凈利潤產(chǎn)生了一定的影響。
報告期內(nèi)公司整體毛利率11.88%，同比提升了0.45pct，主要是農(nóng)化及化工中間體業(yè)務毛利率提升；報告期內(nèi)公司整體凈利率達到3.10%，同比提升1.14pct。
3、投資建議
我們預計公司2017-2019 年凈利潤將分別為7.25、9.08 和10.23 億元，EPS 分別為0.35、0.44 和0.49 元，對應目前的股價10.97 元，PE 分別為32.3、24.9 和22.4 倍，維持“審慎推薦-A”評級。
風險提示：國際原油價格大幅下跌。
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