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2017Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)分別為9.9 億元、2.8 億元，同比增長(zhǎng)9.0%、23.7%；2017H1 扣非凈利潤(rùn)4.4 億元，同比增長(zhǎng)20%，公司非經(jīng)常性損益5053 萬(wàn)，其中政府補(bǔ)助為4970 萬(wàn)元。2017H1，公司醫(yī)藥、原料藥、高分子三大業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別為10 億元、7.7億元、8642 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-7.0%、36.9%、-8.1%，原料藥業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)主要原因是受國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革推動(dòng)泛酸鈣價(jià)格維持高價(jià)位，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3 年，泛酸鈣價(jià)格仍能維持相對(duì)穩(wěn)定的高價(jià)位。上半年期間費(fèi)用率變化較大，2017H1 銷售費(fèi)用率為10.8%，同比下降1.3 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為8.3%，同比增加1.2個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用受貸款增加及匯兌損失的影響，同比增長(zhǎng)296.5%。
    持續(xù)整合行業(yè)資源，加大研發(fā)投入。2017H1，公司收購(gòu)沈陽(yáng)圣元及遼寧圣元，獲取布洛芬干混懸劑、鹽酸莫雷西嗪片及完整的眼科產(chǎn)品線，豐富并優(yōu)化了公司OTC 產(chǎn)品線。上半年，公司研發(fā)投入8874 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)570%，核心品種F-627 美國(guó)III 期臨床進(jìn)展順利，國(guó)內(nèi)獲批III 期臨床，是值得期待的重磅產(chǎn)品。公司未來(lái)將重點(diǎn)打造血液腫瘤產(chǎn)品線，復(fù)方黃黛片的慢性粒細(xì)胞白血病適應(yīng)癥已經(jīng)進(jìn)入III 期臨床，多發(fā)性骨髓瘤特效藥硼替佐米即將進(jìn)入報(bào)產(chǎn)階段，急性淋巴細(xì)胞白血病創(chuàng)新藥A-319 申報(bào)臨床批件并獲得受理。
    多個(gè)藥品進(jìn)入新版醫(yī)保目錄，創(chuàng)造更多的業(yè)績(jī)?cè)隽?。公司?fù)方黃黛片、縮宮素鼻噴霧劑、婦陰康洗劑及皮敏消膠囊等12 個(gè)獨(dú)家品種納入新版國(guó)家醫(yī)保目錄，其中復(fù)方黃黛片是首批36 個(gè)醫(yī)保談判品種降價(jià)幅度最低品種之一，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)峰值10 億元的銷售收入。隨著新版國(guó)家醫(yī)保目錄在各省市的陸續(xù)執(zhí)行及與醫(yī)療機(jī)構(gòu)的有效銜接，新增醫(yī)保目錄即將給公司貢獻(xiàn)新增業(yè)績(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。新增股本后，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.76 元、0.85 元、1.00 元（原攤薄后EPS 為0.71、0.88、1.05 元），對(duì)應(yīng)PE 分別為30 倍、27 倍、23 倍。公司原料藥提價(jià)促進(jìn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，創(chuàng)新藥研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，給予公司2017 年35 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.9 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原料藥價(jià)格下跌、醫(yī)保對(duì)接緩慢、新藥研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。