>> 中信建投-英搏爾（300681）純電動(dòng)乘用車(chē)電機(jī)控制器放量，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期-170906
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2017/9/6 |
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作者： |
陳萌 |
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公司中高速電動(dòng)車(chē)輛電機(jī)控制器定位純電動(dòng)乘用車(chē)市場(chǎng)，17 年拓展眾多乘用車(chē)客戶(hù)，目前已和北汽新能源、江淮、海馬、吉利、眾泰等整車(chē)廠(chǎng)商達(dá)成批量供貨協(xié)議。產(chǎn)品極具競(jìng)爭(zhēng)力：長(zhǎng)沙眾泰新能源汽車(chē)70%以上電機(jī)控制器由公司供應(yīng)，北汽新能源爆款車(chē)型EC180 電機(jī)控制器由公司100%提供，同時(shí)公司是江淮IEV4、6系列時(shí)光版的主流供應(yīng)商。根據(jù)年初的訂單，預(yù)計(jì)17 年全年純電動(dòng)乘用車(chē)電機(jī)控制器實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.69 億元，同比+275%，對(duì)應(yīng)扣非后凈利潤(rùn)5707.71 萬(wàn)元，幾乎達(dá)到2016 年全年扣非凈利潤(rùn)的水平（5741.47 萬(wàn)元）。
生產(chǎn)調(diào)配，中低速電動(dòng)車(chē)電機(jī)控制器業(yè)務(wù)略有下滑。公司是中低速電動(dòng)車(chē)電機(jī)控制器領(lǐng)域龍頭，市占率超過(guò)60%，產(chǎn)品主要應(yīng)用于御捷、時(shí)風(fēng)、雷丁等生產(chǎn)廠(chǎng)商。今年公司在保證純電動(dòng)電機(jī)控制器生產(chǎn)的情況下，對(duì)中低速的產(chǎn)能會(huì)有所壓縮，同時(shí)伴隨公司的主動(dòng)降價(jià)，預(yù)計(jì)今年中低速業(yè)務(wù)的收入下降幅度約10%-20%。
但產(chǎn)能不是問(wèn)題：上半年公司僅僅是采取了臨時(shí)性的加班措施，下半年生產(chǎn)旺季來(lái)臨，公司的產(chǎn)能還有較大提升空間；募投項(xiàng)目新增35 萬(wàn)臺(tái)新能源汽車(chē)電機(jī)控制器產(chǎn)能，進(jìn)展可能超預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)：
從上半年經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，純電動(dòng)乘用車(chē)電機(jī)控制器業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，中低速電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)略有下滑，符合我們對(duì)全年的判斷。純電動(dòng)產(chǎn)品的放量將帶來(lái)今年業(yè)績(jī)的高彈性，預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸母凈利潤(rùn)分別為1.05、1.55、2.09 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.39、2.05、2.76 元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中低速電動(dòng)車(chē)政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)拓展不及預(yù)期
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