>> 中信證券-新道科技（833694）2017年中報點評-政府采購延后致使入小幅下滑-170907
| 上傳日期： |
2017/9/7 |
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來源： |
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作者： |
劉凱 |
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公司收入下降的主要原因是上半年政府采購招標延后，導致公司推出的服務(wù)業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模收入。
新道科技是國內(nèi)領(lǐng)先的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育與商科教學服務(wù)提供商。新道科技自主研發(fā)經(jīng)管類實踐教學產(chǎn)品，為本科、高職、中職院校及社會培訓機構(gòu)提供經(jīng)管類專業(yè)建設(shè)、實踐教學體系升級、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育等服務(wù)。公司主營業(yè)務(wù)可分為教育軟件產(chǎn)品、咨詢及培訓服務(wù)以及外購商品業(yè)務(wù)。新道科技2016 年收入為 2.79 億元（+21.95%）；凈利潤為 7057 萬元（+38.66%）。教育軟件產(chǎn)品、咨詢培訓服務(wù)、外購商品收入分別為 2.52 億元、1981 萬元、743 萬元，占比分別為 90.32%、7.10%、2.66%，三項業(yè)務(wù)的毛利率分別為教育軟件 94.37%、咨詢培訓 71.83%、外購商品 26.91%。
新道科技打造“平臺+內(nèi)容+服務(wù)”系統(tǒng)化整體解決方案。（1）平臺層面：公司基于 O4O 理念開發(fā)部署云平臺，為客戶提供全仿真模擬實踐教學服務(wù)，支持線上翻轉(zhuǎn)教學、線下互動訓練；（2）內(nèi)容層面：新道科技依托母公司企業(yè)客戶群，開發(fā)最新實踐教學產(chǎn)品，為院校經(jīng)管類專業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育提供前沿課程資源；（3）服務(wù)層面：公司在全國就近配置專門服務(wù)團隊，提供 7×24 小時實時技術(shù)支持與服務(wù)；新道師資研修院常年舉辦師資研修班，保證院校實踐教學開展、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育實施。
持續(xù)加強產(chǎn)品研發(fā)，積極完善營銷體系。（1）產(chǎn)品研發(fā)：公司上半年完成ARE、I 實習、約創(chuàng)等產(chǎn)品優(yōu)化迭代，完成 V 綜 3.0 及 V 創(chuàng)業(yè)基礎(chǔ) 1.0 發(fā)版上市，在研 6 款新產(chǎn)品也即將陸續(xù)發(fā)版。公司部分產(chǎn)品是基于對母公司開發(fā)的企業(yè)管理軟件應用水平的認證培訓，尤其是基于用友 ERP 軟件開發(fā)的 E 系教學軟件，目前公司自主研發(fā)的 V 系產(chǎn)品已成為規(guī)模最大的系列產(chǎn)品。（2）營銷體系：公司重點加強省區(qū)營銷體系建設(shè)；積極開展老客戶回饋計劃；通過各類賽事的舉辦提升市場影響力；繼續(xù)優(yōu)化分銷業(yè)務(wù)等。
促進線下線上一體化，加快互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)布局。（1）服務(wù)一體化：公司積極加快實現(xiàn)原有 V 系產(chǎn)品 SaaS 化，推進“線上教學+線下實踐”一體化。（2）技術(shù)平臺創(chuàng)新：加快“約創(chuàng)”互聯(lián)網(wǎng)技能競技平臺普及。（3）服務(wù)模式轉(zhuǎn)型：從“買軟件”向“院校購買企業(yè)優(yōu)質(zhì)服務(wù)”的模式轉(zhuǎn)型。（4）合作層次升級：公司積極探索、升級與院校的合作層次，從單一實踐室建設(shè)向聯(lián)合共建專業(yè)、合作共建學院邁進。
風險因素。知識產(chǎn)權(quán)受侵權(quán)風險；市場競爭風險；依托母公司業(yè)務(wù)風險等。
投資建議。新道科技于近期公告《員工持股計劃》，計劃包括限制性股票（2.94 元/股，不超過 216 萬份）和股票期權(quán)計劃（4.41 元/股，不超過216 萬份）兩部分，業(yè)績承諾為 2017-2019 年相較于 2016 年扣非凈利潤增速不低于 10%、20%和 30%。我們預計新道科技 2017 年收入和凈利潤約為 3.2 億元和 8500 萬元，未來 3 年凈利潤 CAGR 有望保持在約 20%水平。當前 12.5 億元的市值對應 2017 年 PE 為 15X，建議積極關(guān)注。
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