| 上傳日期： |
2017/9/2 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
田杰華 |
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綜合毛利率96.18%，同比減0.42pct。
（ 1 ） 資本 IT 業(yè)務(wù)線： ① 經(jīng)紀(jì)IT 總體發(fā)展勢頭良好， 營收177,463,695.29 元，同比增17.14%，毛利率94.74%（減少0.68 個百分點(diǎn)）。受益《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》準(zhǔn)備實(shí)施期間帶來的業(yè)務(wù)機(jī)會快速發(fā)展， 深港通新增數(shù)家客戶。②資產(chǎn)管理 IT 整體趨勢較好，營收376,043,025.37 元，同比增40.02%，毛利率99.97%（增加0.48 百分點(diǎn)）。風(fēng)控產(chǎn)品成為新的增長亮點(diǎn)，收入相比去年同期增長超過70%。③財富管理IT 業(yè)務(wù)，營收214,198,142.02 元，同比增41.76%，毛利率98.72%（增加1.90 個百分點(diǎn)）。受益于投資者適當(dāng)性管理及反洗錢3 號令等監(jiān)管新政，以及 2016 年所簽較多存量訂單的實(shí)施確認(rèn)，業(yè)務(wù)保持持續(xù)快速增長。④交易所IT，營收46,450,351.23 元，同比增19.24%，毛利率96.67%（減少2.75個百分點(diǎn)）。在文化產(chǎn)權(quán)/物權(quán)交易所以及大宗商品交易所領(lǐng)域取得一定突破。⑤海外IT 業(yè)務(wù)體量小，平穩(wěn)發(fā)展：恒生網(wǎng)絡(luò)（香港）的海外云業(yè)務(wù)已經(jīng)初具規(guī)模絡(luò)，GTN 與Ullink 達(dá)成戰(zhàn)略合作。
（2）銀行IT 保持平穩(wěn)，營收93,572,950.54 元，同比減1.00%，毛利率96.83%（減少1.23 個百分點(diǎn)）。銀保通、智能投顧和適當(dāng)性改造成為市場需求熱點(diǎn)。綜合理財核心產(chǎn)品市場占有率已經(jīng)超過70%。財資領(lǐng)域的交易金融市場需求轉(zhuǎn)旺，繼續(xù)保持60%以上的市場占有率。
（3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模有明顯增長，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收125,877,373.84 元，同比增63.15 %，毛利率100.00%。云英的財富管理、云毅的資產(chǎn)管理和估值系統(tǒng)、恒生網(wǎng)絡(luò)（香港）的海外云，均處于持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展中。
整體費(fèi)用率略有提升，處置維爾科技取得損益56,704,359.25 元
整體費(fèi)用率92.67%，同比上升1.97pct：銷售費(fèi)用率31.94%，同比上升2.17pct；管理費(fèi)用率60.82%，同比下降0.15pct；財務(wù)費(fèi)用率-0.09%，去年同期為-0.03%。
H1 非經(jīng)常性損益89,888,441.80 元。其中，處置維爾科技100%股權(quán)取得損益56,704,359.25 元。
H1 研發(fā)投入占營收47.06%，推出四款A(yù)I 產(chǎn)品，區(qū)塊鏈服務(wù)處于測試階段
2017 年H1 的研發(fā)投入費(fèi)用總計5.08 億元人民幣，占營業(yè)收入47.06%，保證了源源不斷的創(chuàng)新能力。AI 產(chǎn)品：2017 年6 月推出了4 款人工智能產(chǎn)品，分別是智能資訊FAIS、智能投顧BiRobot3.0、智能投資iSee、智能客服。公司將繼續(xù)在人工智能領(lǐng)域進(jìn)行相關(guān)投入和研發(fā)。區(qū)塊鏈產(chǎn)品：FTCU聯(lián)盟鏈的基礎(chǔ)服務(wù)已推出，支持合同鏈、私募股權(quán)鏈等業(yè)務(wù)場景的接入，目前處于客戶測試階段。
8月底以36,720 萬元收購大智慧（香港）51%股權(quán)，推進(jìn)香港及國際業(yè)務(wù)
擴(kuò)大市場份額：大智慧（香港）2017H1營收43,867,822.18港元，凈利潤23,197,414.07港元，在香港中小型券商交易系統(tǒng)服務(wù)市場具備領(lǐng)先地位，可擴(kuò)大公司在香港市場證券交易系統(tǒng)的整體市場份額。
將與恒生香港協(xié)同促進(jìn)長遠(yuǎn)發(fā)展：大智慧（香港）擁有前端技術(shù)優(yōu)勢，如與恒生香港的中后臺技術(shù)結(jié)合，可以形成協(xié)同效應(yīng)，利用技術(shù)能力來滿足和支持香港乃至國際化客戶更長遠(yuǎn)發(fā)展。
投資建議
我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.68、0.92和1.13元。給予"推薦"評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)進(jìn)展和業(yè)績不達(dá)預(yù)期，政策風(fēng)險，競爭加劇
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