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    1.短期，我們看好BDI指數(shù)旺季催化下持續(xù)回暖
    9-11月是傳統(tǒng)干散貨旺季，疊加人民幣升值效應(yīng)，有望超預期。
    一方面國內(nèi)北方集中供暖擴大煤炭需求以及冬季鐵礦石進口補庫存活動，另一方面從近年來BDI指數(shù)走勢也能驗證四季度漲幅變動明顯高于其他時期，再者目前人民幣持續(xù)升值，也間接提振了國內(nèi)進口需求。
    2.我們分析認為，2018年，干散貨運輸行業(yè)供需邊際改善趨勢不變，或迎來運價持續(xù)好轉(zhuǎn)
    供給來看：船隊運力增長放緩，主要是由于新船交付量低（行業(yè)船東虧損多年擴產(chǎn)能力受限），同時整體新船訂單量少（在建訂單運力占比7%達到2000年以來新低）。預計17/18年行業(yè)運力增速分別為3.5%/1.5%；
    需求來看：受益于全球經(jīng)濟回暖提振大宗商品需求，預計全年散貨運輸市場實際需求為3.9%，其中鐵礦石占據(jù)29%，煤炭占據(jù)23%。隨著國內(nèi)鋼鐵企業(yè)盈利改善加大對于原材料鐵礦石需求，以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)活動開展，預計明年需求增速有望達到3%。行業(yè)供需邊際持續(xù)改善，運價有望持續(xù)上行。
    注：盡管隨著行業(yè)回暖，新船訂單數(shù)量增長，但載重噸下降。今年前8月，全球散貨船新簽訂單119艘、合計1221.69萬DWT，相比2016年同期的46艘、1318.96萬DWT，艘數(shù)和載重噸分別同比上升158.70%和下降7.37%。船舶交付需要1—2年交付時間，短期市場難以進行大量運力投放。
    3.中遠海特受益于全球基建復蘇并主動拓展新領(lǐng)域
    1）持續(xù)受益全球基建復蘇及“一帶一路”戰(zhàn)略推進。“一帶一路”沿線國家的基建項目空間廣闊，項目貨、設(shè)備貨以及風電、核電、動車組等出口，在國貨國運倡議下，公司多用途船及重吊船業(yè)務(wù)將充分受益。
    2）半潛船業(yè)務(wù)奠定行業(yè)翹楚地位。盡管短期海工市場復蘇乏力，但國際油價低迷的同時也給海工裝備拆卸市場帶來機遇。并且公司半潛船已經(jīng)鎖定在目前的北極項目，及未來的哈薩克斯坦油氣田項目。
    3）從單一運輸?shù)健斑\輸+安裝”以及全程物流。過去公司提供的是貨物運輸?shù)奈灰品?wù)，而現(xiàn)在公司在拓展“運輸+安裝”項目，以及朝全程物流拓展。公司積極推動從“港到港”的運輸向“門到門”的全程物流延伸,以及從“海上運輸”向“海上運輸加安裝”轉(zhuǎn)變。
    4）拓展新領(lǐng)域，解決回程貨源，繼續(xù)拓展紙漿領(lǐng)域。組織回程貨貨源是遠洋運輸?shù)囊淮罄щy，公司積極拓展紙漿領(lǐng)域，有效提升了回程貨的整體收入水平。進軍紙漿運輸市場，是公司加大市場開拓力度，不斷開發(fā)新市場和新貨源的重大舉措之一。
    4.投資建議：強調(diào)“推薦”評級
    1）公司持續(xù)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，“運輸+安裝”領(lǐng)域逐步奠定市場領(lǐng)先的地位，未來隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的推進，公司將持續(xù)受益于工程機械貨物的放量；
    2）當前干散貨航運進入傳統(tǒng)旺季，我們預計BDI指數(shù)或?qū)⒂|及1500點。
    3）公司多用途船及重吊船業(yè)務(wù)毛利率已經(jīng)出現(xiàn)改善，預計公司2017-19年實現(xiàn)歸屬凈利分別為2.29、3.51及5.19億元，對應(yīng)EPS分別為0.11、0.16及0.24元，對應(yīng)PE分別為67、43及29倍，當前PB1.6倍，維持“推薦”評級。
    風險提示：航運市場復蘇低于預期。