>> 海通證券-富瀚微(300613)視頻監(jiān)控芯片龍頭,受益安防智能化浪潮-170912
| 上傳日期： |
2017/9/13 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
陳平 |
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隨著2014 年開始的模擬高清安防攝像頭普及趨勢，公司趕上了技術(shù)更替的浪潮，實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長。2016 年歸母凈利潤1.12 億，同比增長199.37%；2017H1 營收維持穩(wěn)健成長；
安防行業(yè)大浪潮來襲，技術(shù)儲備擁抱行業(yè)紅利。一方面近年來公司安防視頻監(jiān)控多媒體處理芯片業(yè)務(wù)以用于模擬攝像機(jī)的圖像信號處理（ISP）芯片與用于網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)的IPC（IP Camera）SoC 芯片為兩大支柱，順應(yīng)安防行業(yè)發(fā)展的大浪潮；另一方面富瀚微公司長期以來，積累了視頻編解碼技術(shù)、圖像信號處理技術(shù)、智能處理技術(shù)、SoC 設(shè)計(jì)技術(shù)以及嵌入式系統(tǒng)軟件開發(fā)包技術(shù)等業(yè)界領(lǐng)先技術(shù)，預(yù)計(jì)順利進(jìn)入泛安防與人工智能領(lǐng)域；
低市占率+綁定?？低暣罂蛻?強(qiáng)勁競爭實(shí)力，公司業(yè)績將迎來爆發(fā)點(diǎn)。一方面，國內(nèi)IPC SoC 市場以及DVR SoC 市場集中度較高，海思擁有最高的市占率，分別為64%以及79%。相比行業(yè)巨頭，富瀚微公司當(dāng)前市占率仍在低位，我們預(yù)計(jì)公司市占率具有巨大提升空間，另一方面公司綁定了?？颠@一業(yè)績優(yōu)良、潛力無限的優(yōu)質(zhì)公司，疊加公司技術(shù)儲備優(yōu)異，業(yè)績的快速提振只是時(shí)間的問題；
大數(shù)據(jù)和人工智能推動安防行業(yè)進(jìn)入“智能平臺化”時(shí)代，使公司獲得更大成長空間。由于以視頻技術(shù)為核心的安防行業(yè)擁有海量數(shù)據(jù)來源和豐富的數(shù)據(jù)層次，可以充分滿足人工智能對于模型訓(xùn)練的要求，同時(shí)安防行業(yè)要求事前預(yù)防、事中響應(yīng)、事后追查，其本質(zhì)訴求與人工智能的技術(shù)邏輯完全吻合，因此我們判斷安防將是人工智能最早落地的領(lǐng)域，公司只要能夠積極把握機(jī)遇加強(qiáng)相關(guān)研發(fā)，未來上升潛力是十分值得期待的。
募投項(xiàng)目順利展開，助力公司業(yè)績成長。公司各項(xiàng)目有序開展。特別是“新一代模擬高清攝像機(jī)ISP 芯片項(xiàng)目”和“全高清網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)SoC 芯片項(xiàng)目”，進(jìn)度已經(jīng)過半，預(yù)計(jì)2017 年底完成，由于這兩個項(xiàng)目和公司主營業(yè)務(wù)息息相關(guān)，一旦投產(chǎn)將進(jìn)一步釋放產(chǎn)能，給公司的業(yè)績帶來明顯的提振作用。
盈利預(yù)測與評級。預(yù)測公司2017~2019 年?duì)I收分別為4.77、7.59、11.32 億元，歸母凈利分別1.56、2.67、3.90 億元，EPS 為3.51、6.02、8.78 元，根據(jù)可比公司給予18 年40 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)240.80 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。業(yè)績增長不及預(yù)期。
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