>> 信達證券-中航電測(300114)中報點評：業(yè)績平穩(wěn)增長，期待軍品業(yè)務(wù)下半年放量-170825
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，丁士濤 |
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2017 年上半年中航電測實現(xiàn)營業(yè)收入5.86 億元，同比增長15.88%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.71 億元，同比增長15.67%。報告期內(nèi)，公司各項民品業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，毛利率水平穩(wěn)步上升。傳感器業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.61 億元，同比增長32.78%，毛利率比去年同期上升5.49PCT；機動車檢測系統(tǒng)及駕駛員智能化培訓(xùn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)（子公司石家莊華燕）實現(xiàn)收入1.89 億元，同比增長24.32%；剛玉、寶石業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6073 萬元，同比增長56.50%；應(yīng)變計業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3151 萬元，同比增長80.89%。我們認為，中航電測各項民品業(yè)務(wù)發(fā)展良好，有望保持高增長態(tài)勢。
軍品訂單交付推遲至下半年，期待軍品下半年放量。中航電測子公司漢中一零一（配電控制系統(tǒng)及測量控制設(shè)備）2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4366 萬元，同比下降46.05%；實現(xiàn)凈利潤-42.60 萬元，較上年同期下降102.00%，主要是由于客戶方面原因，對應(yīng)部分訂單延期至下半年交付，而前期投入成本已經(jīng)發(fā)生，從而導(dǎo)致營業(yè)收入及凈利潤下降幅度較大。我們認為，漢中一零一航空軍品業(yè)務(wù)訂單飽滿，主導(dǎo)產(chǎn)品機載配電管理系統(tǒng)市場占有率于全國名列前茅，產(chǎn)品毛利率較高，下半年伴隨著訂單的交付，有望為公司提供可觀利潤。
智能交通業(yè)務(wù)成長迅速。智能交通業(yè)務(wù)是對公司原有機動車檢測和駕駛員培訓(xùn)考試業(yè)務(wù)的擴展和重新定義。中航電測積極整合路網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)，在原有的機動車檢測和駕駛員培訓(xùn)考試業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，又新增基于測量控制專業(yè)的車載終端系統(tǒng)業(yè)務(wù)和與車路網(wǎng)相關(guān)的車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)公司緊抓機動車安檢國標(biāo)升級、依托力學(xué)參數(shù)測量核心技術(shù)優(yōu)勢等，提前開展產(chǎn)品預(yù)研、加大市場開拓，帶動相關(guān)產(chǎn)品快速增長，對公司整體經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了積極影響。此外，2016 年以來，石家莊華燕緊抓國家環(huán)境治理、駕考系統(tǒng)升級機遇，大力發(fā)展機動車性能檢測系統(tǒng)、機動車駕駛員智能化培訓(xùn)系統(tǒng)等業(yè)務(wù)，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)較快增長。研發(fā)方面，石家莊華燕大力發(fā)展車聯(lián)網(wǎng)平臺、車載終端產(chǎn)品技術(shù)，研發(fā)項目“機動車尾氣排放監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)平臺開發(fā)與應(yīng)用”、“車聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)平臺軟件和硬件技術(shù)研究”、“智能駕培教學(xué)輔助系統(tǒng)”逐步研發(fā)完成。我們認為，伴隨著石家莊華燕旗下研發(fā)項目的有序進展，新產(chǎn)品將逐步投放市場，在我國汽車保有量持續(xù)增長的大背景下，石家莊華燕將保持快速增長，為中航電測貢獻可觀業(yè)績。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計中航電測2017年至2019年的營業(yè)收入分別為13.08億元、16.04億元和18.39億元，歸屬母公司凈利潤分別為1.45億元，1.73億元和1.92億元，對應(yīng)EPS分別為0.24元/股、0.29元/股和0.33元/股。我們維持對中航電測的“增持”評級。
風(fēng)險因素：MEMS-IMU研發(fā)進展低于預(yù)期；公司軍品訂單數(shù)量下降導(dǎo)致業(yè)績下滑。
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