>> 光大證券-新經(jīng)典（603096）經(jīng)典暢銷書銷量強勁，碼洋份額提升潛力較大-170831
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王錚 |
| 下載權(quán)限： |
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◆點評：
1.東野圭吾系列暢銷書持續(xù)霸占熱賣榜單，自有版權(quán)圖書收入高增長驅(qū)動業(yè)績爆發(fā)。上半年公司經(jīng)典產(chǎn)品《解憂雜貨店》持續(xù)占據(jù)當(dāng)當(dāng)暢銷榜前2 名，《白夜行》維持在前8 名；《嫌疑人X 的獻(xiàn)身》、《百年孤獨》等多次進(jìn)入前20 名。新開發(fā)作品《圣女的救濟(jì)》、《毒木圣經(jīng)》在推出后進(jìn)入當(dāng)當(dāng)網(wǎng)新書榜前50 名。上半年自有版權(quán)圖書收入增速達(dá)3.34 億元，同比增長46.85%，驅(qū)動業(yè)績強勁增長。
2.獨家發(fā)行《人民的名義》同名圖書；數(shù)字圖書業(yè)務(wù)迎爆發(fā)，收縮分銷業(yè)務(wù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)。上半年《人民的名義》熱播，帶動公司獨家發(fā)行的同名圖書熱銷，非自有版權(quán)業(yè)務(wù)營業(yè)收入達(dá)6692 萬元，同比增長49.53%。數(shù)字圖書收入超過400 萬，同比增長59.55%；低毛利圖書分銷業(yè)務(wù)繼續(xù)大幅收縮。
3.持續(xù)受益于線上暢銷書市場高增長，公司碼洋份額擴(kuò)張空間較大。根據(jù)開卷信息數(shù)據(jù)，上半年全國圖書零售市場增速達(dá)10%，其中實體書店同比下滑1.41%，線上銷售則仍維持30%高增速。新經(jīng)典文化與南海出版公司上半年碼洋占有率分別為1.52%、1.47%，分別位列全國出版公司第4、5 名，公司作為圖書策劃與發(fā)行龍頭，碼洋份額仍有較大的擴(kuò)張空間。
4.設(shè)立日本子公司，加大日本版權(quán)資源開發(fā)與培育；穩(wěn)健推進(jìn)劇本改編工作。公司上市后快速推動股權(quán)激勵，并將設(shè)立日本子公司，作為日本版權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展的主要平臺，有利于整合資源強化日本版權(quán)的開發(fā)優(yōu)勢，擴(kuò)大國際影響力。公司開啟暢銷圖書劇本改編工作，將分享影視產(chǎn)業(yè)成長機(jī)會。
◆投資建議：考慮到線上圖書銷售仍維持高速增長，且Top5 暢銷書為零售市場貢獻(xiàn)60%以上的銷售量，公司旗下經(jīng)典作品持續(xù)受益；上調(diào)2017-2019 年EPS 分別為1.70、2.16、2.74 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為32、25、20 倍。今明2 年復(fù)合增速38.38%；以2 年P(guān)EG=1 進(jìn)行估值，給予目標(biāo)價1.70*38=64.60 元，上調(diào)評級為“買入”。
◆風(fēng)險提示：市場下滑、競爭加劇、業(yè)務(wù)拓展失敗、影視劇改編風(fēng)險等。
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