>> 海通證券-新經(jīng)典(603096)凈利潤增速遠(yuǎn)超預(yù)期，整合資源打造民營書企龍頭-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
鐘奇 |
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打造自有版權(quán)全圖書，爭做民營書企龍頭。圖書策劃和發(fā)行是公司最重要的業(yè)務(wù)板塊。2016 年自有圖書營收占該板塊比例高達(dá)78.6%，且自有版權(quán)圖書策劃與發(fā)行業(yè)務(wù)的毛利率(51%)遠(yuǎn)高于非自有版權(quán)圖書(18%)。公司在民營書企行業(yè)的龍頭地位初步形成，在圖書上榜品種數(shù)上，新經(jīng)典自2011 年起連續(xù)五年位居當(dāng)當(dāng)網(wǎng)榜首，在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、亞馬遜、京東三大網(wǎng)上書店2016 年度暢銷書前100 榜單中，新經(jīng)典策劃并發(fā)行的圖書上榜數(shù)量分別位居第一名、第二名和第二名。
調(diào)整主業(yè)結(jié)構(gòu)，拓展全產(chǎn)業(yè)鏈布局。除自有版權(quán)圖書業(yè)務(wù)公司的主要收入來源為數(shù)字圖書和圖書分銷，近年來公司依托豐富IP 資源加快影視產(chǎn)業(yè)布局。1）圖書分銷： 2016 年，該項業(yè)務(wù)占比公司總營收約33%，但毛利率較低僅為10.4%。因此公司不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，16 年該業(yè)務(wù)營收占比同比下降28.8%。2）數(shù)字圖書：公司加速布局高毛利率業(yè)務(wù)數(shù)字圖書，2015 年營收增速為380%，2016 年營收增速為26%。截至2016 年年底，公司上線數(shù)字圖書248 種，與亞馬遜kindle、掌閱等主流數(shù)字閱讀平臺建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系。3）影視業(yè)務(wù)：公司擁有豐富的版權(quán)資源，于2014 年公司成立新經(jīng)典影業(yè)、2016 年成立爾馬影業(yè)，未來公司將致力于文化創(chuàng)意領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，搭建覆蓋圖書、影視等相關(guān)領(lǐng)域的內(nèi)容創(chuàng)意平臺。
發(fā)布股權(quán)激勵計劃，業(yè)績考核指標(biāo)彰顯管理層信心。公司于2017 年6 月13日發(fā)布股權(quán)激勵計劃，激勵計劃擬向激勵對象授予權(quán)益總計464 萬份，授予的激勵對象總?cè)藬?shù)為90 人。公司業(yè)績考核指標(biāo)為2017 年、2018 年、2019年凈利潤增長率分別不低于30%、40%和50%。
盈利預(yù)測和估值。我們預(yù)計公司2017、2018、2019 年歸母凈利潤2.22 億元、3.03 億元、4.00 億元；對應(yīng)EPS 分別為1.66 元、2.28、3.00 元。公司尚處于高速發(fā)展期，參考出版行業(yè)估值水平，我們給予17 年33 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價54.8，PEG 0.71，買入評級。
風(fēng)險提示：業(yè)績完成不達(dá)預(yù)期。
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