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    ◆行業(yè)分析
    1、16 年圖書線上銷售增速30%，少兒與文學(xué)類貢獻(xiàn)領(lǐng)先。2016 年線上銷售碼洋達(dá)365 億元，規(guī)模超過實(shí)體書店，增速達(dá)30%。少兒圖書銷售增速達(dá)28.84%，文學(xué)圖書增速達(dá)16.10%位居第二；圖書市場(chǎng)的銷售增長(zhǎng)一半來自少兒圖書的貢獻(xiàn)，以文學(xué)圖書為代表的休閑閱讀需求也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
    2、圖書零售市場(chǎng)頭部效應(yīng)明顯，暢銷新書帶熱市場(chǎng)。圖書零售市場(chǎng)頭部效應(yīng)較為明顯，2015 年銷量排名前5%的圖書為零售市場(chǎng)貢獻(xiàn)了64.43%的銷售碼洋。尤其在線上銷售渠道，各類暢銷排行榜、社交媒體持續(xù)放大TOP內(nèi)容的影響力?，F(xiàn)象級(jí)新書對(duì)于帶動(dòng)當(dāng)年圖書銷量具備強(qiáng)勁的拉動(dòng)作用。
    ◆公司分析
    1、擁有強(qiáng)大的產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)，品牌影響力領(lǐng)先。公司對(duì)圖書選題的市場(chǎng)價(jià)值具有精準(zhǔn)的判斷力與長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，善于挖掘產(chǎn)品的商業(yè)價(jià)值，并注重培養(yǎng)和引導(dǎo)潛在市場(chǎng)需求。公司成功運(yùn)作東野圭吾系列、三毛系列、《百年孤獨(dú)》等項(xiàng)目后，打造“暢銷并長(zhǎng)銷”的精品圖書品牌形象深入人心；帶來版權(quán)與渠道管理的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。截至2016 年底，公司擁有圖書版權(quán)2967項(xiàng)，且暢銷品種比例較高；覆蓋線上線下全國(guó)發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，渠道認(rèn)可度高。
    2、以當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、京東、亞馬遜為核心客戶，分享線上渠道銷量高增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司前五大客戶中當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、京東、亞馬遜占據(jù)3 席，對(duì)3 家圖書電商巨頭的銷售收入在總收入中占比約50%；圖書線上銷售快速增長(zhǎng)。公司庫(kù)存、物流管理能力較強(qiáng)，自建物流已投入使用；運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升。
    3、未來三年大幅增加圖書版權(quán)采購(gòu)，醞釀?dòng)耙晿I(yè)務(wù)。公司計(jì)劃三年內(nèi)投資4.35 億元，預(yù)計(jì)采購(gòu)圖書版權(quán)1525 種，進(jìn)一步強(qiáng)化大眾圖書品種布局。公司涉足影視劇業(yè)務(wù)，開啟暢銷圖書改編工作，將分享影視產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
    ◆投資建議：預(yù)測(cè)公司2017-2019 年EPS 分別為1.58、2.08、2.51 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為30、23、19 倍。首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：圖書銷售市場(chǎng)下滑、競(jìng)爭(zhēng)加劇、新業(yè)務(wù)拓展失敗、政策風(fēng)險(xiǎn)。