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    評(píng)論：
    1、Midland 區(qū)塊產(chǎn)量符合預(yù)期，全年打井節(jié)奏快于預(yù)期
    公司公布了Moss Creek 下半年計(jì)劃產(chǎn)量478 萬桶，意味著下半年日產(chǎn)量有望達(dá)2.66 萬桶/天，全年平均2.3 萬桶/天。加上Crosby 區(qū)塊產(chǎn)量，預(yù)計(jì)全年公司產(chǎn)量在2.4 萬桶/天以上，基本符合我們預(yù)期。公司計(jì)劃下半年打井62 口，大大超過了我們此前預(yù)計(jì)的40 口井的打井節(jié)奏，意味著18 年產(chǎn)量和業(yè)績(jī)可能繼續(xù)超預(yù)期。
    2、百億級(jí)別融資保障滾動(dòng)發(fā)展，其中暗含深意
    公司公告擬以中票和公司債方式分別融資不超過50 億元，主要用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、收購(gòu)成品油終端網(wǎng)絡(luò)和其他用途。對(duì)此我們有兩點(diǎn)解讀：
    一是中報(bào)顯示公司資產(chǎn)負(fù)債率為10%，Midland 區(qū)塊并表后，我們估計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率降到5%以下，由于股權(quán)分散，進(jìn)一步攤薄的可能性小，故通過債權(quán)融資具備合理性和必要性。
    二是從資金需求來看，目前公司在手現(xiàn)金23 億，加上正在進(jìn)行的配套融資17 億元，完全能夠滿足年內(nèi)4.76 億美元的資本開支需求。按公告單井成本測(cè)算，18年若打井100-120 口，資本開支平均按8 億美元計(jì)算則為54 億元。假設(shè)債權(quán)融資明年完成，則18 年在手現(xiàn)金預(yù)計(jì)超過130 億元，扣除打井開支和債券財(cái)務(wù)成本（按5%計(jì)算）預(yù)計(jì)將有約70 億元用于并購(gòu)和其他用途。按照頁巖油產(chǎn)業(yè)的一般規(guī)律，我們合理預(yù)計(jì)此次債權(quán)融資后，公司還會(huì)有大體量的海外并購(gòu)動(dòng)作。
    3、公司目標(biāo)劍指進(jìn)軍美國(guó)頁巖油氣領(lǐng)域的民企“先鋒”
    新潮能源雖不是國(guó)內(nèi)第一批進(jìn)軍美國(guó)頁巖油的民營(yíng)企業(yè)，但大有后來者居上之勢(shì)。15 年底戰(zhàn)略性抄底收購(gòu)Midland 油田（鼎亮匯通），區(qū)塊位于美國(guó)頁巖油氣核心產(chǎn)區(qū)的核心地帶，完全成本僅有24 美元/桶，一舉奠定成為中大型頁巖油企的基礎(chǔ)。當(dāng)前增產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期，有望享受量?jī)r(jià)齊升之效應(yīng)。
    投資建議：我們暫不調(diào)整未來兩年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為4.3 億、18 億和28.4 億元，EPS 分別為0.06、0.25 和0.39 元（假設(shè)配套融資今年年內(nèi)完成），現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 68 倍、16 倍和10 倍。考慮到后續(xù)持續(xù)擴(kuò)張已經(jīng)較為明確和頁巖油A 股標(biāo)的稀缺性，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)大幅下滑；油田開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期