久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本次Sisram 港股申請認購股份總計達 1.93 億股，是初步可認購股份的 17.58倍，顯示出投資者對于 Sisram 價值的高度認可。按照日程，Sisram 將于明日掛牌交易，公司也將迎來醫(yī)療器械板塊首個上市平臺。Sisram 是港股第一家上市的以色列企業(yè)，具有里程碑式意義，我們認為推動 Sisram 港股上市一方面將使 Sisram 擁有獨立的融資渠道，減少公司的資金壓力，另一方面有利于實現(xiàn) Sisram 管理層的股權(quán)激勵，與二級市場利益充分綁定。
    Alma Laser 是全球能量源醫(yī)美器械供應(yīng)商，盈利能力突出。Sisram 資產(chǎn)來自全資子公司 Alma Lasers，后者占有國內(nèi)醫(yī)美市場 16.2%、全球 4.4%的份額，排名分別為第 1、5 名，主要產(chǎn)品包括脫毛系列的 Soprano、多功能系列的 Harmony、塑型系列的 Accent 和私密美容產(chǎn)品 FemiLift。Alma定位中高端產(chǎn)品，凈利率（7%左右）顯著高于競爭對手，其中 2014-2016年調(diào)整后的凈利率更是達到了 14.3%、15.0%、17.2%，盈利能力十分突出。
    Alma 有望加大銷售力度、加速新產(chǎn)品上市，預計業(yè)績將保持 20%左右增長。我國醫(yī)美市場受益于觀念的進步、可支配收入的增加，是全球發(fā)展最快 的市 場之一，公司作為行業(yè)龍頭將充分分享這一行業(yè)機遇。公 司2014-2016 財 年營 業(yè) 收 入 、 經(jīng) 調(diào) 整 后 的 凈 利 率復合增速分別為 8.0%、18.3%，保持了較快的增長。我們認為通過此次上市，公司利用募投資金將加大銷售力度、拓寬銷售網(wǎng)絡(luò)，并將加速推進新產(chǎn)品上市，預計 AccentPrime（用于緊膚的最先進工作站）、Accentuate（用于身體塑性的創(chuàng)新性免提射頻平臺）等美容和脂肪移植術(shù)等手術(shù)產(chǎn)品將于 2018-2019 年上市，奠定未來成長基礎(chǔ)。此外，公司以拓展分銷渠道和發(fā)展微創(chuàng)業(yè)務(wù)為方向，有望進行外延擴張，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。我們預計未來 2-3 年 Alma 凈利潤將保持 20%左右增長。
    風險因素。藥品研發(fā)失敗風險；藥品招標降價。
    維持“買入”評級。公司主業(yè)增長穩(wěn)健，未來單抗和 CAR-T 研發(fā)收獲期的漸進一方面將接力業(yè)績的高增長，另一方面將成為公司估值提升的有力催化劑，而此次 Sisram 上市也有望帶動相關(guān)資產(chǎn)的價值重估。暫不考慮 Gland Pharma 并表，維持公司 2017-2019 年 EPS 預測 1.32/1.55/1.82 元（備考：1.34/1.65/1.94元）。根據(jù)分部估值法進行測算，公司合計市值 900 億元（970億元），對應(yīng)目標價為 36.07 元（38.88 元），維持“買入”評級。