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    公司品牌定位精準(zhǔn)，高效服裝供應(yīng)鏈體系構(gòu)建起核心競(jìng)爭(zhēng)力
    公司品牌定位于平價(jià)時(shí)尚男裝。公司和供應(yīng)商、加盟商緊密合作，供應(yīng)商負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)生產(chǎn)，由公司代銷(xiāo)產(chǎn)品；加盟商擁有加盟店所有權(quán)，承擔(dān)租金和裝修費(fèi)等，不負(fù)責(zé)店鋪經(jīng)營(yíng)，從終端銷(xiāo)售中分得固定回報(bào)；公司專(zhuān)注輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，將精力放在品牌運(yùn)營(yíng)和終端銷(xiāo)售上，優(yōu)化升級(jí)供應(yīng)鏈平臺(tái)。通過(guò)高效的服裝供應(yīng)鏈體系，公司在前期實(shí)現(xiàn)了收入、利潤(rùn)持續(xù)高增長(zhǎng)。
    行業(yè)復(fù)蘇拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，品牌升級(jí)為公司注入發(fā)展新動(dòng)力
    公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能提速，主要因?yàn)椋?）終端售罄率和同店銷(xiāo)售有望改善，17Q2 公司收入、利潤(rùn)增速企穩(wěn)回升；2）庫(kù)存壓力得到緩解；3）提升終端銷(xiāo)售的分成比例；4）16 年新開(kāi)店鋪銷(xiāo)售表現(xiàn)有望改善。公司持續(xù)推進(jìn)主品牌升級(jí)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品年輕化、渠道優(yōu)化；并積極多品牌探索，愛(ài)居兔開(kāi)始快速增長(zhǎng)，推出男裝副牌“HLA Jeans”，投資UR 品牌10%股權(quán)，未來(lái)有望拓展童裝、家居等業(yè)務(wù)；此外與阿里巴巴簽署合作協(xié)議。
    17-19 年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)分別為0.74 元/股、0.85 元/股、0.99 元/股
    按最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E 14 倍，低于可比公司平均24 倍，考慮到行業(yè)終端銷(xiāo)售景氣度回升，公司股息率較高，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    終端銷(xiāo)售低迷風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；新品牌拓展風(fēng)險(xiǎn)；