>> 中信建投-沙隆達A（000553）ADAMA業(yè)績大幅向好，合并落地后進入騰飛期-170926
| 上傳日期： |
2017/9/26 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅婷 |
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ADAMA-沙隆達合并正式落地
ADAMA 與沙隆達已經(jīng)成功完成合并，新增股票已于8 月2 日在深交所登記上市，合并后市值達到308 億，成為國內(nèi)第一大、世界第六大農(nóng)藥公司。
協(xié)同效應(yīng)+行業(yè)整合提速將促業(yè)績增長
一方面，合并后，沙隆達原藥和ADAMA 制劑將實現(xiàn)一體化優(yōu)勢，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；另一方面，通過整合ADAMA 自身產(chǎn)品組合和的中國農(nóng)化下屬制劑公司（包括江蘇安邦、江蘇麥道、江蘇淮河化工、沙隆達等）產(chǎn)品組合，同時江蘇6 萬噸制劑生產(chǎn)線已經(jīng)逐步投產(chǎn)，ADAMA 將不斷擴大其在中國的銷售范圍和銷售量，憑品牌、技術(shù)、管理等優(yōu)勢加速中國制劑市場的市場整合。共促業(yè)績高速增長。
募投項目奠定公司全球化成長
公司募集19.8 億人民幣投入淮安農(nóng)藥制劑項目、ADAMA 產(chǎn)品開發(fā)和注冊登記項目、固定資產(chǎn)投資項目以及支付中介費用，其中淮安農(nóng)藥制劑項目一期已經(jīng)投產(chǎn)，而產(chǎn)品開發(fā)和注冊登記項目主要集中于高毛利產(chǎn)品，2017-2019 年帶來的凈利潤分別為1.16 億美元、1.55 億美元、2.15 億美元，將不斷加速公司全球化發(fā)展。
業(yè)務(wù)剝離影響微乎其微
隨著中國化工收購先正達完成，公司已經(jīng)在美國市場完成了幾個產(chǎn)品的玻璃工作，后續(xù)公司將繼續(xù)剝離其在歐洲的幾個產(chǎn)品，但是根據(jù)各方協(xié)議，公司在剝離同時將接收先正達轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品作為補償，預(yù)計對公司銷售額量化影響不超過0.5%或者125 萬美元。
預(yù)計沙隆達A 預(yù)計沙隆達2017-2018 凈利潤分別為3.2、4.1 億，對應(yīng)PE 為27X、21X；合并ADAMA 后2017-2018年凈利分別為16.1、19.6 億，對應(yīng)PE 為19X、16X，維持買入評級。
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