>> 海通證券-神火股份(000933)公司跟蹤報告-受益供改,煤炭鋁材雙翼齊飛-170928
| 上傳日期： |
2017/9/28 |
大小： |
319KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳杰，施毅，戴元燦 |
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公司上半年歸母凈利潤6.12 億元，同比減少5.30%，主要系上年同期將收到的山西潞安礦業(yè)（集團）有限責任公司探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價款確認為營業(yè)外收入所致。
煤炭質(zhì)量好需求高，全年業(yè)績確定性較強。煤炭業(yè)務是公司的核心業(yè)務之一，公司擁有煤炭采掘相關(guān)的完整生產(chǎn)及配套體系；截至2017 年6 月30 日，公司控制的煤炭保有儲量21.38 億噸，可采儲量10.21 億噸。公司永城礦區(qū)生產(chǎn)的煤炭屬于優(yōu)質(zhì)無煙煤，而許昌礦區(qū)生產(chǎn)的貧瘦煤粘可作為主焦煤的配煤使用；同時，公司緊鄰工業(yè)發(fā)達且嚴重缺煤的華東地區(qū)，煤炭市場需求空間廣闊。上半年，受益于供給側(cè)改革的持續(xù)推進，煤價大幅回升，我們認為公司全年煤炭業(yè)績確定性較強。
供給側(cè)改革疊加取暖季限產(chǎn)，有望進一步推動鋁價上漲。目前，公司電解鋁總產(chǎn)能146 萬噸，運行產(chǎn)能113 萬噸。其中新疆80 萬噸，碳素、電力完全自給，氧化鋁從山西、山東、河南三地外購；河南本部運行產(chǎn)能33 萬噸，電廠自備，基本滿足自用。供給側(cè)改革有序推進，環(huán)保政策不斷趨嚴，部分企業(yè)（焦作萬方）更是提前進入錯峰限產(chǎn)。我們預測，供給側(cè)改革疊加取暖季限產(chǎn)將使電解鋁供給進一步收緊，對中長期鋁價形成較好的支撐，進而大幅增厚公司業(yè)績。
煤電鋁材相得益彰，一體化經(jīng)營實現(xiàn)優(yōu)勢互補。公司目前已形成比較完善的煤電鋁材產(chǎn)業(yè)鏈：用低熱值的混煤矸石及洗選出來的煤泥、洗中煤等劣質(zhì)煤炭發(fā)電，把廉價的劣質(zhì)煤炭資源轉(zhuǎn)化為電能，并供給公司鋁產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)原鋁，再通過對原鋁的深加工生產(chǎn)鋁合金及鋁材產(chǎn)品，可以有效降低主導產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，實現(xiàn)資源的充分利用和優(yōu)勢互補。
維持“買入”評級。我們相信國家進行供給側(cè)改革以及大氣污染治理的決心和力度，供給側(cè)去產(chǎn)能疊加采暖季限產(chǎn)，雙管齊下有望繼續(xù)改善電解鋁供需。我們看好公司未來業(yè)績的釋放，預計公司2017-2019 年的EPS 分別為0.84、1.16 和1.24 元/股，給予公司2017 年22 倍的估值，對應未來6 個月目標價18.48 元，維持“買入”評級。
風險提示。煤炭、電解鋁價格波動風險，政策風險等。
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