>> 華創(chuàng)證券-神火股份（000933）鋁價上漲貢獻業(yè)績，扣非后同比大增-170804
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2017/8/4 |
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作者： |
牛播坤 |
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2.鋁價上漲貢獻業(yè)績 新疆電解鋁成本優(yōu)勢明顯
報告期內(nèi)，公司銷售電解鋁53.36萬噸，其中新疆區(qū)域38.19萬噸。2017H1公司電解鋁銷售均價11223元/噸，同比上漲1643元/噸。受益于產(chǎn)品價格上漲，電解鋁業(yè)務(wù)共實現(xiàn)利潤約3.77億元。本部電解鋁虧損約2.2億元，新疆區(qū)域因為獨特區(qū)位優(yōu)勢，實現(xiàn)利潤5.93億元。新疆區(qū)域發(fā)電煤炭價格低廉，能源優(yōu)勢依然明顯，新疆煤電盈利能力持續(xù)提升。且公司碳素自給，不受碳素價格上行干擾。
3.Q2煤炭板塊業(yè)績下滑 薛湖事故是主因
報告期，煤炭銷量393.52萬噸。Q2煤炭板塊利潤總額3.29億元，環(huán)比一季度5.20億元，下滑36.74%。主要由于公司下屬薛湖煤礦5月份發(fā)生了一起安全生產(chǎn)事故，截至目前仍在停產(chǎn)整頓中，其他煤礦也均進行了安全生產(chǎn)大檢查與隱患排查治理專項活動，導(dǎo)致第二季度煤炭產(chǎn)品產(chǎn)量有所下降；又遇淡季，公司煤炭產(chǎn)品價格有小幅度下調(diào)。
4.電解鋁供給側(cè)改革鋁價大概率上行 113萬噸電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能彈性大
電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革目前已進入關(guān)停在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能階段。隨著在產(chǎn)產(chǎn)能的關(guān)停，并停止在建產(chǎn)能的建設(shè)，供需格局有望逆轉(zhuǎn)。后期采暖季限產(chǎn)等政策有望催化電解鋁價格繼續(xù)上行。公司電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能113萬噸，鋁價年化上漲500元/噸，電解鋁板塊毛利潤增加約5.65億元。
5.投資建議：預(yù)計公司17-19年歸母凈利分別為14.07億元、19.01億元、24.10億元；對應(yīng)EPS分別為0.74元/股、1.00元/股、1.27元/股，對應(yīng)8月3日收盤價計算PE分別為16X、12X、9X。維持推薦評級。
6.風(fēng)險提示：電解鋁價格、煤炭價格下滑的風(fēng)險；安全事故的風(fēng)險
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