>> 招商證券-神火股份（000933）電解鋁最優(yōu)標(biāo)的--半年報點評-170714
| 上傳日期： |
2017/7/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平，盧平 |
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評論：
1、電解鋁供給側(cè)改革如火如荼 鋁價上漲有望持續(xù)
6 月底以來，中國電解鋁供給側(cè)改革的推進開始飛躍式前進。中國電解鋁違規(guī)產(chǎn)能九成集中在新疆和山東兩省。6 月底7 月初，新疆違規(guī)產(chǎn)能陸續(xù)開始停產(chǎn)。近日，山東魏橋、信發(fā)兩大鋁企也均被爆減產(chǎn)消息。兩省供給側(cè)改革正朝著出清式的線路發(fā)展。隨著在產(chǎn)產(chǎn)能的停產(chǎn)，預(yù)計不久電解鋁市場基本面的壓力將消失?；久婧驼呙婀舱裢苿愉X價進一步走強。下半年電解鋁均價有望較上半年調(diào)高近千元。
公司在產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能全部合規(guī)，且不在“2+26+3”范圍內(nèi)，因此不受供給側(cè)改革影響，預(yù)計2017 電解鋁產(chǎn)量穩(wěn)定在113 萬噸。雖然本部電解鋁廠難擺脫虧損，但預(yù)計新疆鋁廠有望貢獻(xiàn)11 億歸母凈利潤。
2、旺季疊加限進 年內(nèi)現(xiàn)貨煤價有望突破上半年高點
預(yù)計7-8 月份火電電量比肩3 月，僅從需求端看，煤價就應(yīng)該回到前期高點。5月開始，我國嚴(yán)控全年進口量在2 億噸左右。預(yù)計下半年進口量回落，如果進口量回到月度1500 萬噸，對全國煤炭供給的環(huán)比影響幅度為2.2%，對沿海煤炭市場的供求環(huán)比影響幅度9%，足以完全改變沿海煤炭市場供求形勢。綜合考慮，煤價應(yīng)該突破前期高點（目前589 元/噸），大致判斷旺季將會推高煤價至700元/噸左右，年內(nèi)中樞600 元/噸。
預(yù)計2017 年商品煤產(chǎn)銷量為800 萬噸，煤炭板塊貢獻(xiàn)歸母凈利超10 億。
3、盈利預(yù)測及評級：煤鋁均為高彈性資產(chǎn)，輪番供給側(cè)改革，價格均走強。目前是電解鋁供改的關(guān)鍵時期，預(yù)計鋁價繼續(xù)給公司增厚利潤，公司是電解鋁行業(yè)估值最低、彈性最大標(biāo)的。2017 年EPS 預(yù)估為0.75，2017/2018/2019 年對應(yīng)P/E 11.9/8.9/8.7 倍。我們維持“強烈推薦-A”評級，建議投資者重點關(guān)注。
4、風(fēng)險提示：煤鋁價格不及預(yù)期，高家莊礦糾紛不利公司。
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