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公司目前電力自給率90%，同時具備氧化鋁產(chǎn)能80 萬噸（滿足河南本部電解鋁產(chǎn)能需求），并配套有陽極碳素產(chǎn)能56 萬噸/年，輔料碳素全面自給自足。
    ■新疆電解鋁產(chǎn)能電力成本鎖定，業(yè)績彈性大。公司新疆產(chǎn)能電力成本較低，自備電廠采購當?shù)乜涌诿海▋r格較低且波動?。?，綜合電力成本處于國內較低水平，即使考慮氧化鋁及電解鋁的運輸費用，電解鋁完全生產(chǎn)成本仍然處于國內成本曲線下端，極具競爭優(yōu)勢。電解鋁每上漲1000 元/噸可增厚稅前利潤8 億元，業(yè)績彈性較大。
    ■河南本部煤炭板塊盈利能力強，電解鋁業(yè)務控制規(guī)模。公司煤炭產(chǎn)品主要為低硫、低磷、中低灰分、高發(fā)熱量的優(yōu)質無煙煤，2017 年一季度實現(xiàn)毛利5 億元，盈利能力強；電解鋁業(yè)務受制于較高的省內過網(wǎng)費，電解鋁完全成本高于行業(yè)平均水平，一季度出現(xiàn)虧損，公司根據(jù)自備電能力充分控制開工產(chǎn)能，實現(xiàn)效益最大化。
    ■充分受益于電解鋁供改及冬季環(huán)保限產(chǎn)。一是公司產(chǎn)能完全合規(guī)，無需被迫關停，且存在閑置的電解鋁指標，具備一定交易價值；二是公司河南廠區(qū)位于永城，不屬于“26+2”冬季環(huán)保限產(chǎn)城市，生產(chǎn)經(jīng)營無關停之憂。
    ■電解鋁供改有望沖擊鋁供需平衡表，堅定看漲鋁價。6 月30 日前是清理違規(guī)產(chǎn)能地方核查的大限，在此之前東方希望、宏橋均作出關停產(chǎn)能姿態(tài)，可見之前低于預期的政策落實已出現(xiàn)微妙拐點。考慮到9 月15 日、10 月15 日分別是專項抽查、督促整改的截止日期，供改政策貫徹落實勢在必行，再加上越接近三季度末，高企的鋁庫存也面臨去化，冬季補庫和2+26 采暖季環(huán)保限產(chǎn)也將來臨，鋁供給收縮確定性較強，堅定看漲鋁價。
    ■投資建議：“買入-A”投資評級，6 個月目標價12.87 元。我們預計公司2017年-2019 年公司EPS 分別為0.86 元、0.95 年和1.06 元?？紤]到公司主營規(guī)模及潛在利潤彈性主要依賴電解鋁業(yè)務，應當享受二級市場電解鋁板塊估值，給予公司“買入-A”評級，6 個月目標價12.87 元，相當于2017 年15 倍的動態(tài)市盈率。
    ■風險提示：電解鋁供改不及預期；煤炭價格大幅下跌；下游需求疲軟。