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    簡評(píng)
    2017H1 業(yè)績同比下降，因去年同期計(jì)入6.96 億營業(yè)外收入
    2017H1 公司歸母凈利潤為6~6.3 億元，同比下降2.47~7.12%，主要是因?yàn)槿ツ暌患径裙居?jì)入了山西左權(quán)縣高家莊煤礦的探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，即營業(yè)外收入增加6.96 億元。如果從扣非歸母凈利潤來看，2017H1 為5.7~6 億元，去年同期則為-5718 萬元，同比扭虧為盈，主要是因?yàn)槊汉弯X價(jià)格同比大幅上漲，公司的經(jīng)營性業(yè)務(wù)盈利能力大幅增強(qiáng)，其中2017H1 煤炭板塊實(shí)現(xiàn)利潤總額8.5億元，同比扭虧為盈，去年同期-2819 萬元；鋁板塊實(shí)現(xiàn)利潤總額3.8 億元，同比上漲13.2%。對(duì)于6.96 億元的營業(yè)外收入，由于公司與潞安集團(tuán)的訴訟尚未判決，公司出于會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則暫不再計(jì)入2016 年財(cái)務(wù)報(bào)表，同時(shí)也不對(duì)2016H1 業(yè)績進(jìn)行追溯調(diào)整。
    Q2 業(yè)績環(huán)比上漲明顯，主因是鋁價(jià)上漲貢獻(xiàn)更多效益
    業(yè)績季度環(huán)比來看，2017Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.9 億元，Q2 則實(shí)現(xiàn)3.1~3.4 億元，Q2 環(huán)比上漲6.9%~17.2%。分業(yè)務(wù)塊來看，煤炭板塊Q2 實(shí)現(xiàn)利潤總額3.3 億元，環(huán)比下降36.7%，鋁業(yè)務(wù)板塊Q2實(shí)現(xiàn)利潤總額3 億元，環(huán)比上漲287%。
    煤炭板塊Q2 業(yè)績下降較多，主因煤價(jià)下跌&產(chǎn)銷量下降
    公司煤炭板塊2017Q2 業(yè)績下降較多，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)利潤總額3.3 億元，環(huán)比下降36.7%，主要原因包括兩方面：一是Q2 煤炭售價(jià)環(huán)比下降，二季度公司銷售的主要煤種冶金煤價(jià)格均有一定下降，2017Q2 煤炭售價(jià)（不含稅）650 元/噸，環(huán)比下降4.6%；二是Q2 煤炭產(chǎn)銷量環(huán)比下降，5 月份公司薛湖煤礦（產(chǎn)能120 萬噸）發(fā)生安全生產(chǎn)事故，目前仍在停產(chǎn)整頓，此外其他煤炭也進(jìn)行了近10 天的安全生產(chǎn)大檢查，從而影響了公司煤炭產(chǎn)銷量，估計(jì)影響規(guī)模為30 萬噸，約占二季度煤炭產(chǎn)銷量的10~15%。
    鋁板塊Q2 業(yè)績上漲明顯，主因鋁價(jià)上漲
    公司鋁板塊2017Q2 業(yè)績上漲明顯，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)利潤總額3 億元，環(huán)比上漲287%，主要原因是鋁價(jià)上漲，2017Q2鋁售價(jià)（不含稅）11366 元/噸，環(huán)比上漲270 元/噸，漲幅2.43%。分地區(qū)來看，新疆地區(qū)利潤增厚明顯，Q2實(shí)現(xiàn)利潤總額3.8 億元，環(huán)比上漲84.5%；河南地區(qū)減虧明顯，Q2 虧損8481 萬元，環(huán)比減虧4633 萬元。
    環(huán)保限產(chǎn)、電解鋁供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)、新疆大基建，公司鋁業(yè)務(wù)均將受益
    2017 年《京津冀及周邊地區(qū)2017 年大氣污染防治工作方案》發(fā)布，要求北京周邊“2+26”城市在冬季采暖季，對(duì)電解鋁廠限產(chǎn)30%以上，氧化鋁限產(chǎn)30%以上，炭素企業(yè)限產(chǎn)50%以上，公司河南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能不屬于受限范圍之內(nèi)。此外，4 月新疆打響電解鋁供改第一槍后，政策推進(jìn)明顯加速；隨后，6 月份山東魏橋主動(dòng)減產(chǎn)25 萬噸，新疆地區(qū)出臺(tái)《清理整頓電解鋁行業(yè)違規(guī)超規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)督查方法》并在昌吉州、塔城地區(qū)開展專項(xiàng)督查；7 月6 日發(fā)改委再次召開會(huì)議，開始電解鋁去產(chǎn)能的第三階段工作，即督促治理電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目，公司目前新疆和河南地區(qū)的所有電解鋁產(chǎn)能均屬于合規(guī)產(chǎn)能，不會(huì)受到國家整治違規(guī)產(chǎn)能的影響。此外新疆1.5 萬億基建將拉動(dòng)鋁需求，公司在新疆地區(qū)具有80 萬噸電解鋁產(chǎn)能，規(guī)模大，將具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)：2017-2019 年EPS 為0.79、0.94、1.03 元
    結(jié)合二季度的價(jià)格走勢(shì)，我們預(yù)計(jì)的2017 年上半年業(yè)績6.02 億元基本處在公司的公告業(yè)績范圍之內(nèi)。未來隨著煤炭和電解鋁供給側(cè)改革的推進(jìn)，煤炭價(jià)格2017 年均價(jià)將維持高位、電解鋁的價(jià)格在2017 年四季度價(jià)格（含稅）有望達(dá)到15000 元/噸，未來業(yè)績將顯著改善，暫不考慮高家莊煤礦的營業(yè)外收入（也不確認(rèn)6.96 億營業(yè)外收入），預(yù)測(cè)2017-2019 年EPS 分別為0.79、0.94、1.03 元，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)，我們看好電解鋁供改促使的鋁價(jià)上漲給予的公司業(yè)績彈性，維持目標(biāo)價(jià)格11.35 元。