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    投資要點(diǎn)：
    維持增持評(píng)級(jí)。公司預(yù)告 2017H1 扣非歸母凈利 5.7-6 億元（同比+1097%-1149%），符合預(yù)期。我們認(rèn)為電解鋁供給側(cè)改革有望不斷落地，而薛湖煤難事件影響有望逐步消散，公司下半年業(yè)績(jī)將加速釋放。維持 2017-2019年 EPS 預(yù)測(cè) 0.79/0.93/1.15 元，維持目標(biāo)價(jià) 10.57 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    扣非歸母凈利大增，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。公司預(yù)告 2017H1 歸母凈利 6-6.3億元，同比降 2.47%-7.12%，但扣非歸母凈利 5.7-6 億元，同比大增 1097%-1149%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，差異主要系2016H1確認(rèn)探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓收益 6.96億元。而盈利大幅改善主要系產(chǎn)品價(jià)格明顯上漲:煤炭 2017H1 平均售價(jià)668 元/噸（不含稅，同比+89%），電解鋁 2017H1 平均售價(jià) 11223 元/噸（不含稅，同比+17.15%），致使公司主營(yíng)產(chǎn)品盈利能力大幅提升：2017H1煤炭利潤(rùn)總額 8.5 億（+3111%），電解鋁利潤(rùn)總額 3.8 億（+13.21%）。
    鋁供給側(cè)改革不斷推進(jìn)及薛湖煤難影響逐漸消散，下半年業(yè)績(jī)可期。我們認(rèn)為近期山東魏橋主動(dòng)關(guān)停產(chǎn)能、新疆如期進(jìn)行產(chǎn)能核查等預(yù)示電解鋁供給側(cè)改革正不斷推進(jìn)，下半年或?qū)⒁娮C實(shí)質(zhì)性落地，屆時(shí)鋁價(jià)有望逐步攀升從而促使公司電解鋁盈利彈性進(jìn)一步釋放；而上半年薛湖煤難致使公司其他煤礦也進(jìn)行了安全核查及隱患排查，從而導(dǎo)致 Q2 煤炭產(chǎn)量有所下降影響盈利，預(yù)計(jì)下半年影響將逐漸消散。電解鋁及煤炭板塊齊發(fā)力將助下半年業(yè)績(jī)進(jìn)一步釋放，全年業(yè)績(jī)可期。
    催化劑：電解鋁供給側(cè)改革不斷超預(yù)期
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電解鋁、煤炭等價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)