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公司Q1、Q2 分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.59 億元、0.51 億元，同比增長(zhǎng)5.49%、4.82%，因此Q3業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)為業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因，Q3 業(yè)績(jī)爆發(fā)主要系：（a）去年同期利潤(rùn)基數(shù)較低；（b）去年收購了上海創(chuàng)域51%股權(quán)，并表增厚公司利潤(rùn)，我們預(yù)計(jì)前三季度上海創(chuàng)域貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)約為1500 萬；（c）公司裝修業(yè)務(wù)訂單呈上升趨勢(shì)，訂單結(jié)轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)裝飾業(yè)務(wù)利潤(rùn)約為2700 萬元左右，較去年同期增長(zhǎng)約80%。
    家裝業(yè)務(wù)作為地產(chǎn)的后周期，今年上半年地產(chǎn)銷售的持續(xù)超預(yù)期驅(qū)動(dòng)公司新簽高增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)。年初以來，公司Q1、Q2 新簽訂單金額分別為9.04 億元、11.31 億元；根據(jù)裝修周期來看，Q2 和Q4 為裝修旺季且訂單好于其他時(shí)間，但是公司2017Q1&Q2 新簽訂單均超過作為旺季的2016Q4（7.13 億元），主要由于上半年地產(chǎn)銷售超預(yù)期所致。家裝訂單周期較短、一般在3 個(gè)月左右，受益于訂單的增長(zhǎng)，公司Q1&Q2 收入表現(xiàn)良好、增速均高于去年同期，因此我們判斷，公司Q3&Q4 收入有望加速增長(zhǎng)，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)。
    定增獲批，目前定增價(jià)格倒掛。公司正在實(shí)施定向增發(fā)，擬募資7 億元，其中5.7 億元用于家裝行業(yè)供需鏈智能物流倉儲(chǔ)管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、1.3億元用于數(shù)字化家裝體驗(yàn)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目；公司發(fā)行價(jià)格擬不低于24.98 元/股、目前股價(jià)與定增價(jià)格倒掛。此次定向增發(fā)解決公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張的資金需求，疊加股權(quán)激勵(lì)方案，為公司未來的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2017-2019 年的EPS 分別為0.99 元、1.25 元、1.58 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為23.0 倍、18.2 倍、14.4 倍，維持 “增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期