>> 中信證券-東易日盛（002713）2017年中報點評-家裝持續(xù)增長，虧損幅度收窄-170830
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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買入 |
作者： |
羅鼎 |
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17Q2 公司實現(xiàn)營收9.56 億元，同比增長32.2%，家裝行業(yè)利潤水平繼續(xù)呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征。主要業(yè)務(wù)業(yè)績均取得增長，其中家裝業(yè)務(wù)收入13.4 億元，同比+28.8%，公裝收入1.3 億元，同比+103%，占總營收比例提升+2.95pcts 至8.45%。
公司銷售毛利率32.9%，繼續(xù)維持行業(yè)較高水平。2017 年上半年公司銷售毛利率同比略有下降2.2pcts 至32.9%，繼續(xù)維持行業(yè)較高水平。公司三項費用率為32.2%，同比下降1.9pcts，其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為18.5%/13.6%/0.1%，同比-3.1pcts/+1.1pcts/+0.2pct，其中管理費用2.03 億元，較去年同期+43.71%，主要受人工工資增加所致。公司2017 年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額達4.17 億元，同比增長27.45%，主要得益于家裝業(yè)務(wù)增長。資產(chǎn)負債率同比增加+3.37pcts 至66.19%。
新簽訂單持續(xù)增長，開工情況較好。公司16Q4/17Q1/17Q2 新簽訂單金額分別為7.1 億/9.0 億/11.3 億元。其中，17Q2 新簽家裝業(yè)務(wù)訂單10.0 億元(占總訂單比例88%)，公裝新簽訂單1.3 億元（占總訂單比例12%），分別較Q1 環(huán)比增長14.9%/333%，而家裝、公裝已簽約未完工訂單環(huán)比下降-7.4%/-23.3%。新簽訂單持續(xù)增長而已簽約未完工訂單下降，體現(xiàn)出公司開工情況良好以及業(yè)績轉(zhuǎn)化能力。公司二季度整體在手訂單31.9 億元，相較2016 年營收29 億元，訂單收入比大于1，可保障業(yè)績持續(xù)增長。
四大品牌各具特色，家裝龍頭騰飛正當時。公司旗下?lián)碛蠥6（東易日盛裝飾）、速美超級家、睿筑、精裝等四個針對不同業(yè)務(wù)類型及受眾群體的品牌。傳統(tǒng)主業(yè)A6 業(yè)務(wù)仍是公司主要利潤來源；速美超級家是公司近年著重打造的產(chǎn)品化、互聯(lián)網(wǎng)化的家裝業(yè)務(wù)。主要面向80 后、90 后新一代裝修客戶，以互聯(lián)網(wǎng)的思維深度整合家裝業(yè)務(wù)，整合“DIM+數(shù)字化設(shè)計系統(tǒng)”，為未來大面積復制奠定了良好的基礎(chǔ)?！邦Ｖ敝鞔蚋叨藙e墅市場?！熬b”業(yè)務(wù)線以定制化精裝為主，未來將發(fā)展產(chǎn)業(yè)化精裝、現(xiàn)場裝配化精裝，公司“精裝”品牌已獲批為國家裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地。公司目前擁有18 家子公司、94家直營分公司、60 家特許加盟商。預計四大品牌將在各自領(lǐng)域繼續(xù)拓展，家裝則將繼續(xù)成為核心業(yè)績驅(qū)動。
風險提示。1.宏觀經(jīng)濟形勢變化風險，2.業(yè)績存在季節(jié)性波動風險，3.勞動成本與原材料價格上漲風險。
盈利預測及估值。公司上半年季節(jié)性虧損明顯減少，公裝業(yè)務(wù)占比略有提升，毛利率繼續(xù)維持行業(yè)較高水平?？紤]公司訂單增速持續(xù)增長，開工情況良好，傳統(tǒng)家裝業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，速美超級家穩(wěn)步推進等因素，維持2017/18/19 年EPS 預測0.90/1.15/1.53 元，維持“買入”評級。
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