>> 東北證券-東易日盛（002713）家裝風(fēng)口潮涌，老牌家裝龍頭勇做弄潮兒-170310
| 上傳日期： |
2017/3/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王小勇 |
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家裝行業(yè)作為地產(chǎn)后周期板塊站上風(fēng)口：從增量市場看，三四五線城市房地產(chǎn)市場再次興起對家裝尤其是精裝房需求提升；從存量市場看，一二線城市房地產(chǎn)市場價格繼續(xù)高企，從而使得居民轉(zhuǎn)向提升住房享受上。
老牌家裝龍頭，勇做弄潮兒。公司著力發(fā)展A6 與速美業(yè)務(wù)，目前A6業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，幾乎每年、每季度都能保持整體20%以上的增長，現(xiàn)正往模式化的方向發(fā)展。截止2016 年11 月，速美業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，公司公告速美業(yè)務(wù)已簽約上百家，開店達到41 家，落地速度處于加速狀態(tài)。從訂單上看，截至2016 年末累計已簽約未完工訂單金額達到22.92 億元，其中家裝業(yè)務(wù)訂單金額16.64 億元，占比72.6%；2016 年Q4 新簽家裝業(yè)務(wù)訂單金額高達6.76 億元，占當(dāng)季度訂單總額94.8%，凸顯出在家裝業(yè)務(wù)的拓展成效。公司一手房、二手房業(yè)務(wù)各占50%左右，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡，可保障業(yè)績穩(wěn)健增長。
大行業(yè)小公司，業(yè)績高增長延續(xù)。2016 年年報顯示，公司營業(yè)總收入29.99 億元（+32.85%），歸母凈利潤1.73 億元（+75.74%），EPS 為0.69元。單季度營收和歸母凈利潤變化參考下圖1、下圖2。根據(jù)行業(yè)協(xié)會的觀點，家裝行業(yè)市場空間達到約2 萬億，大行業(yè)小公司。
智能家居?xùn)|風(fēng)再起，公司或?qū)⒋罅Υ蛟熘悄芗揖悠脚_。2017 年政府工作報告提及居住屬性、數(shù)字家庭、數(shù)字經(jīng)濟、5G 以及人工智能等，這些都與智能家居相關(guān)，家裝行業(yè)再次迎來發(fā)展契機。公司或?qū)⒓哟髮χ悄芗揖油度搿?br> 公司A6 產(chǎn)品全面提價20%以上，對未來業(yè)績有較大的提振作用。預(yù)計公司2017~2019 年EPS 為0.93 元、1.26 元、1.74 元。當(dāng)前股價對應(yīng)2017 年的PE 為29 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：裝飾主業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、外延并購不及預(yù)期等。
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