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報(bào)告期營(yíng)收/凈利18.5 億元(+29%)/0.15 億元(+158%)高于預(yù)期，因地產(chǎn)宏觀(guān)形勢(shì)好轉(zhuǎn)、家裝收入較大幅增長(zhǎng)及對(duì)外投資取得預(yù)期成效，Q3營(yíng)收/凈利7.2 億元(+40%)/0.28 億元(+369%)，單季凈利增速為上市以來(lái)最高，預(yù)計(jì)2016 年凈利1.2~1.7 億元(+20%~+70%)，維持預(yù)測(cè)公司2016/17年EPS 0.55/0.75 元，維持目標(biāo)價(jià)35.35 元，2016 年64.3 倍PE，增持。
    毛/凈利率提升, 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。1)毛利率36.7%(+1.2pct)，因成本控制取得成效，凈利率2%(+3.7pct)，上升幅度超過(guò)毛利率主要因期間費(fèi)用率及資產(chǎn)減值損失占比降低；2)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流4 億元(+94%)，因家裝業(yè)務(wù)良好增長(zhǎng)，收到各現(xiàn)金款項(xiàng)增加；3)期間費(fèi)用率32.1%(-2.9pct)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率20.6%(-4.1pct)，管理費(fèi)用率11.6%(+1.2pct)；4)應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比7.8%(+3.5pct)，因公裝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
    內(nèi)生+外延深化家裝布局，股權(quán)激勵(lì)促發(fā)展。1)擬定增7 億(底價(jià)25.78 元/股，尚需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn))投入供需鏈智能物流倉(cāng)儲(chǔ)(5.7 億)及數(shù)字化家裝體驗(yàn)系統(tǒng)建設(shè)(1.3 億)，將提升速美業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力；2)擬收購(gòu)上海深元設(shè)計(jì)30%股權(quán)、上海創(chuàng)域?qū)崢I(yè)51%股權(quán)，提升整體實(shí)力、加強(qiáng)華東重點(diǎn)城市戰(zhàn)略布局；3)A6 業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展、門(mén)店布局日臻完善，速美憑借DIM+系統(tǒng)，目前簽約100 城市、已有7 城市正式營(yíng)業(yè)，全面擴(kuò)張可期；4)14.33 元/股向包括高端及核心員工在內(nèi)75 名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票429 萬(wàn)份，2016-18 年凈利潤(rùn)解鎖條件1.39/1.67/1.99 億元，將提升公司活力。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期，定增完成進(jìn)度緩慢，業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)等