>> 申萬宏源-東易日盛(002713)收入增長超預(yù)期,速美落地加速,放量可期-161025
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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作者： |
李楊 |
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3Q16 公司實現(xiàn)營收7.2 億元，同比增長40%；實現(xiàn)凈利潤2843 萬元，3Q15 凈利潤-1057 萬元。
家裝業(yè)務(wù)訂單增加，收入規(guī)模擴(kuò)大。消費(fèi)升級疊加地產(chǎn)后周期綜合影響，2016年公司主業(yè)訂單快速增加，收入規(guī)模擴(kuò)大，2016 年前三季營業(yè)收入同比增長29%，其中3Q16 單季收入增長40%；公司成本費(fèi)用控制取得成效，綜合毛利率提升1.16 個百分點(diǎn)至36.69%，銷售費(fèi)用率下降4.15 個百分點(diǎn)至20.55%，由于新開店面帶來租金以及員工薪酬支出增加，公司管理費(fèi)用率增加1.19 個百分點(diǎn)至11.56%，銀行存款利息下降導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用較去年同期增加103 萬元，但仍體現(xiàn)為收益28 萬元。
家裝業(yè)務(wù)增長帶來現(xiàn)金流大幅提升。公司家裝業(yè)務(wù)開展順利，2016 年前三季經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.02 億元，同比多流入1.96 億元，家裝業(yè)務(wù)增加帶來預(yù)收款同比增加1.05 億元至8.12 億元。公司收現(xiàn)比117%，略微下滑0.2 個百分點(diǎn)與去年基本持平，付現(xiàn)比80%，同比增加2.12 個百分點(diǎn)。
1）傳統(tǒng)家裝業(yè)務(wù)通過區(qū)域家裝龍頭公司收購，深化公司在區(qū)域重點(diǎn)城市的戰(zhàn)略布局。公司出資人民幣1.12 億元收購上海創(chuàng)域?qū)崢I(yè)有限公司51%股權(quán)，加強(qiáng)華東區(qū)域重點(diǎn)城市的戰(zhàn)略布局，提升上市公司盈利能力及占有率。2）互聯(lián)網(wǎng)家裝“速美超級家”進(jìn)入全面擴(kuò)張期，草根調(diào)研反饋良好。速美超級家已經(jīng)完成100 個城市落地服務(wù)商的簽約工作，預(yù)計全年可以實現(xiàn)60 家-80 家的服務(wù)商落地，進(jìn)入全面擴(kuò)張期，我們草根調(diào)研了解到服務(wù)商主要看好東易產(chǎn)品的性價比，省心的設(shè)計和供應(yīng)鏈模式，反饋良好；3）公司開啟7 億元定增預(yù)案，強(qiáng)化總部輸出能力。公司定增中5.7 億元用于搭建智能倉儲物流體系，另外1.3 億元用于建立數(shù)字化家裝體驗系統(tǒng)。我們認(rèn)為兩者都是強(qiáng)化總部輸出能力的關(guān)鍵，通過智能倉儲物流系統(tǒng)的搭建將高效整合上下游物流資源，降低運(yùn)營成本，通過數(shù)字化信息系統(tǒng)的開發(fā)將極大的提升客戶體驗，為速美終端放量提供較強(qiáng)保證。4）員工股權(quán)激勵落地，團(tuán)隊凝聚力提升，更有利新業(yè)務(wù)拓展。公司已完成中高級管理層共計72 人授予417.7 萬股限制性股票的授予工作，對應(yīng)股票現(xiàn)價共計1.13 億元，我們認(rèn)為員工股權(quán)激勵落地，實現(xiàn)了核心員工與公司利益綁定，提升團(tuán)隊凝聚力，有利于新業(yè)務(wù)拓展。
維持盈利預(yù)測，維持增持評級：公司家裝業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，速美放量可期，上調(diào)17 年、18 年盈利預(yù)測，預(yù)計公司16 年-18 年凈利潤為1.60 億/2.50 億/3.37億（原值1.60 億/2.08 億/2.81 億），增速分別為63%/56%/35%；對應(yīng)PE 分別為43X/27X/20X，維持“增持”評級
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