>> 華安證券-東易日盛（002713）行業(yè)向好營收增，積極布局全產(chǎn)業(yè)鏈-160823
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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作者： |
宮模恒 |
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公司實現(xiàn)營收11.30 億元，同比增長22.25%，其中家裝收入占比92%，公裝收入占比5.5%，同比大幅增長342.41%。家裝行業(yè)內(nèi)部競爭激烈，公司營業(yè)成本同比增長24.89%，增速大于營收，使得毛利率錄得35.69%，同比下滑0.49 個百分點。由于廣告宣傳費、工資、房租物業(yè)、辦公費等增長使得銷售費用達(dá)到2.44 億元，同比增長了23.85%，而存款利息的增加使得財務(wù)費用同比下降了54.05%。應(yīng)收賬款達(dá)到1.68億元，同比增長95.64%。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為3.27 億元，同比增長50.03%，主要由于家裝業(yè)務(wù)增長帶來了收款的增加，籌資活動現(xiàn)金流凈額為-1.19 億元，同比同向下滑70.69%，主要原因系本期分配股利總額及歸還借款增加。
報告期內(nèi)公司業(yè)績表現(xiàn)良好，毛利率基本維穩(wěn)，銷售費用及應(yīng)收賬款的增加，使得歸母凈利潤仍為負(fù)值。下半年雖然房地產(chǎn)市場熱度有所消退，但前期房產(chǎn)投資或?qū)砑已b市場旺季，公司歸母凈利潤有望扭虧為盈。
擬定增項目提升效率，優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)鏈
公司擬通過非公開發(fā)行股票，募投“家裝行業(yè)供需鏈智能物流倉儲管理平臺建設(shè)項目”和“數(shù)字化家裝體驗系統(tǒng)項目”。本次發(fā)行股票數(shù)量不超過27152831 股，價格不低于25.78 元/股，募集總金額不超過7 億元，其中5.7 億元將用于供需鏈項目，占該項目總投資的73.76%；1.3 億元將用于數(shù)字化家裝項目，占該項目總投資的78.91%。
建設(shè)供需鏈項目意在通過整合家裝行業(yè)上下游資源，縮短供應(yīng)鏈長度，提高公司集中采購比例降低材料成本，實現(xiàn)公司利潤的提升。數(shù)字化家裝項目是對公司DIM+一期工程的升級，通過BIM 技術(shù)，結(jié)合VR、AR、MR技術(shù)及3D 激光掃描技術(shù)，全面提升客戶體驗，提升公司核心競爭力。
擬控股創(chuàng)域?qū)崢I(yè)，實現(xiàn)長三角地區(qū)業(yè)務(wù)擴(kuò)展
公司擬以現(xiàn)金方式出資人民幣11220 萬元收購上海創(chuàng)域?qū)崢I(yè)有限公司51%的股權(quán)，若創(chuàng)域?qū)崢I(yè)業(yè)績達(dá)到條件，將在36 個月約定業(yè)績期滿后收購標(biāo)的公司剩余29%的股權(quán)。創(chuàng)域?qū)崢I(yè)業(yè)務(wù)涉及裝潢、建筑設(shè)計及施工，擁有豐富的產(chǎn)品對應(yīng)不同消費水平的客戶，業(yè)務(wù)范圍覆蓋長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)。收購標(biāo)的公司后，東易日盛有望豐富其在智能家居系統(tǒng)領(lǐng)域的經(jīng)驗，并使公司產(chǎn)品線進(jìn)一步多元化，提升上市公司在長三角的市占率，提升盈利水平。
審計通過股權(quán)激勵計劃，管理層對公司未來信心十足
2016 年7 月，公司股東大會通過股權(quán)激勵計劃方案，最終激勵對象人數(shù)定為75 名， 多為公司董事、總經(jīng)理及中層管理人員，授予的股票數(shù)量為428.92 萬股，占總股本比例達(dá)1.72%，授予價格為14.33 元/股，解鎖條件要求2016-2018 年扣非后歸母凈利潤基于2015 年扣非后歸母凈利潤增長率不低于20%、44%、72%。本次股權(quán)激勵計劃行權(quán)價格較低，可以看出公司管理層對于公司未來業(yè)績增長的信心，完成解鎖條件可能性較大。
盈利預(yù)測與估值
2016 年上半年房地產(chǎn)市場火熱，家裝市場作為其下游也呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，公司報告期內(nèi)營收增加明顯，而激烈的行業(yè)內(nèi)部競爭使得公司毛利率小幅下滑。目前，公司正積極布局家裝倉儲智能系統(tǒng)和數(shù)字化系統(tǒng)，同時并購從事裝潢、設(shè)計、施工等領(lǐng)域的公司，以增強(qiáng)公司競爭力。另外，公司實施股權(quán)激勵計劃也彰顯了公司對未來業(yè)績增長的信心。我們預(yù)測2016-2018年，公司EPS 分別為0.48 元/股、0.68 元/股、0.84 元/股，對應(yīng)的PE 分別為55 倍、39 倍、32 倍，給予“增持”評級。
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