>> 申萬宏源-東易日盛(002713)收購創(chuàng)域實業(yè)51%股權，華東擴展再下一城-160802
| 上傳日期： |
2016/8/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王勝 |
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與申遠高端路線不同，創(chuàng)域實業(yè)開展家裝業(yè)務的主體關鎮(zhèn)銓定位于都市白領，以提供定制化精裝套餐為主，其主打產品“999 智能精裝”套餐通過整合一線高端主材品牌，按照999 元/平米的價格為客戶提供整體家裝解決方案；標的公司區(qū)域主要集中于上海及其周邊地區(qū)，在上海擁有4 家門店及一家家裝體驗館，年均客單量超過1000單，此次收購是東易繼收購申遠設計后補強華東地區(qū)的又一重要舉措，將極大增強東易在上海、長三角地區(qū)的市場影響力及市場占有率。2）收購完成后東易對關鎮(zhèn)銓的整合將以戰(zhàn)略管控為主，充分發(fā)揮原有管理層的主動性與積極性。經過多年發(fā)展，關鎮(zhèn)銓在技術、產業(yè)鏈的完整程度和品牌影響力等方面在行業(yè)內均處優(yōu)勢地位，創(chuàng)始人股東及主要管理團隊也擁有豐富的項目管理經驗、優(yōu)秀的運營和業(yè)務拓展能力，因此收購完成后東易對標的公司的整合也將主要以戰(zhàn)略管控為主，通過股東會和董事會把握公司方向，充分發(fā)揮原有管理層的主動性與積極性。從對賭業(yè)績要求來看，2016 年上半年標的公司已經完成簽單約700 單、金額近億元，短期看完成第一個業(yè)績對賭要求難度不大。3）互聯(lián)網家裝“速美超級家”進入全面擴張期，定增搭建智能倉儲物流體系和數(shù)字化家裝系統(tǒng)，為速美終端放量提供較強保證。截止目前為止，速美已經完成90 余家落地服務商的簽約工作，進入全面擴張期；公司開啟7 億元定增預案，其中5.7 億元用于搭建智能倉儲物流體系，另外1.3 億元用于建立數(shù)字化家裝體驗系統(tǒng)。我們認為兩者都是強化總部輸出能力的關鍵，通過智能倉儲物流系統(tǒng)的搭建將高效整合上下游物流資源，降低運營成本，通過數(shù)字化信息系統(tǒng)的開發(fā)將極大的提升客戶體驗，為速美終端放量提供較強保證。4）員工股權激勵落地，團隊凝聚力提升，更有利新業(yè)務拓展。公司擬向中高級管理層共計75 人授予428 萬股限制性股票，對應股票現(xiàn)價共價值1.24億元，解鎖要求以2015 年凈利潤為基礎，16-18 年利潤增速不低于20%/44%/72%，我們認為員工股權激勵落地，實現(xiàn)了核心員工與公司利益綁定，提升團隊凝聚力，有利于新業(yè)務拓展。
維持盈利預測，維持“增持”評級：預計公司16 年-18 年凈利潤1.79 億/2.33億/3.15 億，對應增速分別為82%/30%/35%；對應PE 分別為36X/28X/21X。
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