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2Q16 公司實現營收7.2 億元，同比增長20%；實現凈利潤4870 萬元，同比下滑4%。
    家裝的季節(jié)屬性疊加速美的投入支出較大致使公司歸母凈利潤虧損。公司上半年營業(yè)收入同比增長22%，但是行業(yè)競爭加劇致使1H16 毛利率同比下滑0.49 個百分點至35.69%，店面租金以及銷售員工薪酬支出增加也帶來銷售費用同比增長23.8%，公司財務費用-57.8萬元仍體現為收益，存貨減值損失計提帶來資產減值損失增加82 萬元；家裝的季節(jié)屬性（一季度虧損6214 萬）疊加速美擴張投入支出較大致使公司歸母凈利潤出現虧損。
    家裝業(yè)務增長帶來現金流大幅提升。上半年公司家裝業(yè)務開展順利，19 家分公司在上半年超越總產值歷史記錄，公司經營性現金流凈額3.27 億元，同比多流入1.09 億元，家裝業(yè)務增加帶來預收款同比增加3 億元至7.88 億元。公司收現比126.8%，同比增加5.5 個百分點，付現比73.1%，同比下降0.83 個百分點。
    1）傳統家裝業(yè)務通過區(qū)域家裝龍頭公司收購，深化公司在區(qū)域重點城市的戰(zhàn)略布局。公司與上海申遠建筑設計有限公司的股東張兆平、王正軍簽訂了《合作框架協議》，擬收購申遠設計30%的股權；同時公司出資人民幣1.12 億元收購上海創(chuàng)域實業(yè)有限公司51%股權，在傳統家裝業(yè)務上公司通過股權收購加強華東區(qū)域重點城市的戰(zhàn)略布局，提升上市公司盈利能力及占有率。2）新型業(yè)務互聯網家裝“速美超級家”進入全面擴張期，定增搭建智能倉儲物流體系和數字化家裝系統，為速美終端放量提供較強保證。速美超級家已經完成100 個城市落地服務商的簽約工作，截止6 月末已有7 個城市正式營業(yè)，進入全面擴張期；公司開啟7 億元定增預案，其中5.7 億元用于搭建智能倉儲物流體系，另外1.3 億元用于建立數字化家裝體驗系統。我們認為兩者都是強化總部輸出能力的關鍵，通過智能倉儲物流系統的搭建將高效整合上下游物流資源，降低運營成本，通過數字化信息系統的開發(fā)將極大的提升客戶體驗，為速美終端放量提供較強保證。3）員工股權激勵落地，團隊凝聚力提升，更有利新業(yè)務拓展。公司已完成中高級管理層共計72 人授予417.7 萬股限制性股票的授予工作，對應股票現價共計1.13 億元，解鎖要求以2015 年凈利潤為基礎，16-18 年利潤增速不低于20%/44%/72%，我們認為員工股權激勵落地，實現了核心員工與公司利益綁定，提升團隊凝聚力，有利于新業(yè)務拓展。
    下調盈利預測，維持增持評級：考慮到股權激勵費用計提和速美推廣所帶來的費用增加，下調公司盈利預測，預計公司16 年-18 年凈利潤為1.60 億/2.08 億/2.81 億（原值1.79億/2.33 億/3.15 億），增速分別為63%/30%/35%；對應PE 分別為43X/33X/24X，維持“增持”評級。