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    投資要點：
    投資建議，維持16/17年 EPS0.69/0.86元，考慮到公司是最純家裝股、地產后周期板塊行情啟動以及公司增發(fā)價倒掛，上調目標價至32.9元（+6%），空間30%，2016/17 年48/38 倍PE，維持增持。
    四大邊際變化已呈現(xiàn)，看多家裝股龍頭。①結構化地產政策獲定調，2017 年政府工作報告和2016 年經(jīng)濟工作會議都強調因城施策、三四線城市去庫存、堅持住房的居住屬性，而公司作為家裝龍頭將深度受益，公司業(yè)務區(qū)域以北上渝等地為核心、輻射三四線城市，目前已擁有15 家子公司、90 家分公司、73 家特許加盟商。②家裝、輕工、家電同屬于地產后周期，其中輕工和家電行情已啟動，家裝行情可期。 ③公司業(yè)務進度超預期，“速美”模式類似于加盟，進度超于市場預期（已簽約100 城市、7 城市正式營業(yè)），未來目標布局200-300 家。 ④公司業(yè)績向好，預告2016 年凈利增速轉正，實現(xiàn)收入30 億元/+33%，凈利1.7 億元/+77%。
    兩大動力：增發(fā)價倒掛/股權激勵落地。①公司2016 年7 月公告增發(fā)預案，目前處于反饋意見階段；發(fā)行底價25.78 元，高于現(xiàn)價2%；增發(fā)擬募資7 億元，擬投向智能物流項目（5.7 億元）和數(shù)字化家裝體驗項目（1.3 億元）。②2016 年8 月股權激勵落地，以14.33 元/股向包括高端及核心員工在內75 名激勵對象授予限制性股票429 萬份，2016-18 年凈利解鎖條件1.39/1.67/1.99 億元。
    風險因素。地產政策的不確定性；互聯(lián)網(wǎng)家裝推進進度等。