>> 東興證券-東易日盛（002713）2016年財報點評：傳統(tǒng)業(yè)務業(yè)績高增，穩(wěn)步推進互聯(lián)網(wǎng)家裝-170310
| 上傳日期： |
2017/3/10 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
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觀點：
傳統(tǒng)家裝業(yè)務穩(wěn)定高增長，逐季向好。2016年度公司營業(yè)收入29.99億元，比2015年增加7.42億元，同比增長32.85%，主要是家裝業(yè)務的穩(wěn)定高增與公裝業(yè)務收入大幅增長所致。2016年度家裝業(yè)務、精裝（公司的住宅精裝）業(yè)務、公裝（公共建筑）業(yè)務分別實現(xiàn)收入27.29億元、0.15億元、2.02億元，分別同比增長28.50%、30.38%、195.21%。分季度來看，公司的營業(yè)收入分別為4.07億元、7.23億元、7.21億元、11.47億元，分別同比增長26.47%，20.00%、40.02%、40.31%，逐季增長趨勢向好。
毛利率下降小于期間費用率，提升利潤增速。2016年公司綜合毛利率為37.22%，同比下降1.91個百分點，主要原因是家裝業(yè)務、公裝業(yè)務營業(yè)成本增速大于營業(yè)收入增速，毛利率分別下降1.75%、6.67%。
2016年受市場影響，家裝外包勞務成本和材料成本有所提高，占營業(yè)收入比重分別提高0.25個百分點、0.74個百分點。2016年度公司期間費用率下降2.73個百分點至27.70%。其中銷售費用率、管理費用率分別下降1.61個百分點、1.13個百分點。因為公司理財產(chǎn)品的銀行手續(xù)費增加，財務費用率上升0.06個百分點。在期間費用率2016年公司營業(yè)利潤為2.50億元，同比增長54.71%。
家裝行業(yè)空間巨大，A6、睿筑穩(wěn)健發(fā)展。按照城鎮(zhèn)化率每年新增一個百分點計算，裝飾行業(yè)的需求空間每年在1950-3900 億元。而公司當前住宅裝飾收入僅為27.4 億元，占比不到1%，行業(yè)空間仍巨大。
公司的A6 和睿筑業(yè)務采取全國集采與地方分采相結(jié)合，產(chǎn)品品類豐富，并結(jié)合子公司網(wǎng)家科技的技術(shù)優(yōu)勢，優(yōu)化業(yè)務端，開發(fā)裝修寶APP 等，在保持自身原有設計、品牌等綜合競爭力的情況下積極利用科技力量進一步提升綜合競爭力，保證公司傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。
信息化為基礎的互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務穩(wěn)步推進，2017 年和2018 年進入釋放期。公司在互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務上不冒進、不求形式，穩(wěn)步推進，2016 年合作施工落地商達到57 家，已經(jīng)開業(yè)運營。2017 年3 月份預計將達到74 家，全年預計將達到150 家，從而進入釋放階段。公司以DIM+為核心的在線監(jiān)理、人工智能、機器人技術(shù)等形成全流程的家裝互聯(lián)網(wǎng)信息化的體系以及財務、人力、供應鏈、客戶關(guān)系管理和電子商務信息化的一體化，公司實現(xiàn)了O2O 和O2F 的業(yè)務模式。
盈利預測和投資評級：預計公司2017 到2019 年公司的每股收益0.874 元、1.07 元和1.51 元，以收盤價27.15 元計算，對應的動態(tài)PE 為31 倍、25 倍和18 倍?？紤]到公司設計、品牌、規(guī)模和信息化帶來的綜合競爭力，傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定高增、互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，2017 年和2018 年進入釋放期，維持公司“強烈推薦”的投資評級。
風險提示：房地產(chǎn)銷售下滑超預期和互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務發(fā)展速度低于預期。
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