>> 廣發(fā)證券-中國巨石(600176)季報點評：行業(yè)持續(xù)高景氣，龍頭業(yè)績高增長-171012
| 上傳日期： |
2017/10/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐，徐筆龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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下游中高端領(lǐng)域需求持續(xù)高漲，9月全國玻纖均價上漲幅度達(dá)到2.43%，玻纖行業(yè)景氣度持續(xù)向好。公司營收超預(yù)期主要得益于銷量增長，產(chǎn)品價格相對穩(wěn)定。2017Q3毛利率及凈利率分別為43.59%、23.17%，同比-0.60pct、-2.10pct，主要受葉臘石等采購成本上升及匯率變化影響。公司目前重點發(fā)展風(fēng)力發(fā)電用紗、熱塑性短切原絲、電子布等，提高高端產(chǎn)品比例，開拓高端客戶市場。此外，九江3條生產(chǎn)線計劃冷修技改，桐鄉(xiāng)智能制造基地15萬噸生產(chǎn)線投入建設(shè)，公司生產(chǎn)效率預(yù)期持續(xù)提高，成本費用優(yōu)勢將進一步增強。
海外布局繼續(xù)發(fā)力，打造新的盈利增長點。公司積極推進海外產(chǎn)能布局，埃及年產(chǎn)4萬噸高性能生產(chǎn)線已于9月15日點火，至此巨石埃及總產(chǎn)能達(dá)到20萬噸；美國年產(chǎn)8萬噸生產(chǎn)線順利推進，將于2018年底投產(chǎn)。此外，公司計劃使用約2.46億美元擇機啟動建設(shè)印度年產(chǎn)10萬噸生產(chǎn)線。海外玻纖項目建設(shè)有助于進一步擴大產(chǎn)能，應(yīng)對反傾銷，以產(chǎn)品優(yōu)勢及規(guī)模優(yōu)勢開拓海外市場，成為新的盈利增長點。
"兩材合并"預(yù)期玻纖平臺整合，鞏固龍頭地位。9月8日中國建材公布吸收合并中材股份。中國建材旗下中國巨石（26.97%）與中材股份旗下中材科技（60.24%）的玻纖業(yè)務(wù)預(yù)期將進行整合。截至2016年底，中國玻纖總產(chǎn)能為380萬噸，中國巨石及中材科技全資子公司泰山玻纖占比分別為32%、16%，位列第一、二位。若兩者合并，產(chǎn)能占比接近50%，市場控制力將大幅增強。
投資建議：維持"買入"評級：風(fēng)電、熱塑產(chǎn)品等下游領(lǐng)域需求持續(xù)增長，預(yù)計2017年下半年將維持高景氣。公司目前積極布局海外，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高高端產(chǎn)品比例，增強成本優(yōu)勢，兩材合并有望為其創(chuàng)造新的增長空間。預(yù)計2017-2019年EPS分別為0.71、0. 85、0.97元/股，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：玻纖行業(yè)景氣度回落，海外拓展和國企改革低預(yù)期。
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