>> 廣發(fā)證券-上海家化(600315)大股東平安溢價要約收購,彰顯對公司發(fā)展信心-171013
| 上傳日期： |
2017/10/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
洪濤，葉群 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司迎來全面革新和復蘇，業(yè)績有望持續(xù)改善
從新董事長上任以來，家化迎來全面的革新和復蘇：（1）品牌革新和新品研發(fā)速度加快，新品爆發(fā)力增強。上半年佰草集新品銷售占比接近30%，六神90 后花露水引爆年輕市場。下半年佰草集即將推出潤、太極系列新品，有望延續(xù)御系列、凝系列的熱銷；（2）全渠道加速發(fā)力。百貨和電商渠道調(diào)整經(jīng)銷模式，強化終端管控能力。CS 渠道加快網(wǎng)點鋪貨和覆蓋，平安渠道加速去庫存；（3）聘請代言人，下半年加強營銷和廣告投入，品牌影響力和曝光度有望持續(xù)提高；（4）3Q 業(yè)績有望延續(xù)改善趨勢。
我們認為，過去幾年，家化雖然經(jīng)歷了業(yè)績低迷期，但其核心競爭力——上百年的品牌影響力、研發(fā)和營銷能力仍然領先國內(nèi)，有望復制百雀羚的復興道路，即塑造新品牌形象、規(guī)劃新渠道和強化營銷推廣，重回國內(nèi)化妝品龍頭地位。預計17-19 年收入分別為48.5、56.5 和65.9 億元，歸母凈利潤分別為3.87、5.57和8.11億元，按9月20日停牌價計算對應17-19年PE分別為58.65、36.7 和25.23 倍，維持“謹慎增持”評級。
風險提示：行業(yè)復蘇低于預期，新品推廣和渠道創(chuàng)新不及預期，市場投入成效不顯著。
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