>> 中信建投-三花智控（002050）汽零成為戴姆勒供應(yīng)商，業(yè)務(wù)成長性逐步凸顯-171013
| 上傳日期： |
2017/10/13 |
大小： |
382KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇 |
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汽零主要產(chǎn)品線包括汽車空調(diào)核心零部件熱力膨脹閥、貯液器、調(diào)溫閥、電子膨脹閥等，其中，主要產(chǎn)品膨脹閥在全球具備較強的競爭力，根據(jù)公司公告，2016 年膨脹閥產(chǎn)品全球及國內(nèi)市場占有率分別超過16%和37%，是公司切入汽車零部件業(yè)務(wù)的重要棋子。
公司同時不斷夯實技術(shù)實力，結(jié)合汽車零部件領(lǐng)域發(fā)展趨勢，拓展汽車空調(diào)和熱管理領(lǐng)域的新產(chǎn)品，本次成為戴姆勒電子水泵供應(yīng)商，顯示公司扎實的產(chǎn)品實力。公司目前正在拓展用于電池和電子設(shè)備冷卻、發(fā)動機(jī)和動力系統(tǒng)冷卻的電子水泵、電子水閥、電子油泵、電池冷卻器、冷卻板和油冷器等，以及用于新型冷媒和熱泵空調(diào)系統(tǒng)的各類冷媒切換電磁閥，未來產(chǎn)品線布局全面，市場空間潛力有大幅提升潛力。
本次總計為戴姆勒提供約359 萬臺電子水泵產(chǎn)品，將為三花汽零增長提供更強動力，并將加強公司整體業(yè)務(wù)的長期業(yè)績增長預(yù)期。
·公司空調(diào)零部件需求穩(wěn)定，主業(yè)整體增長確定性強
公司主營產(chǎn)品電子膨脹閥、四通閥、截止閥等空調(diào)核心零部件技術(shù)領(lǐng)先，市場份額有絕對優(yōu)勢，主業(yè)增長無憂。整體制冷需求在高溫天氣下持續(xù)高增長，2017H1 制冷零部件銷量均創(chuàng)公司新高。其中，上半年公司制冷業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入25.15 億元，+22.84%。除此之外，同時，微通道、亞威科需求持續(xù)改善，均有穩(wěn)健表現(xiàn)。同時，受國內(nèi)變頻空調(diào)需求大幅提升影響，變頻控制器銷售增長明顯，上半年+79.36%。
公司致力于空調(diào)核心零部件創(chuàng)新，產(chǎn)品切合高效變頻空調(diào)需求，以電子膨脹閥為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，上半年盈利能力在原材料壓力下穩(wěn)定提升，收入與業(yè)績同步提升。
投資建議：我們認(rèn)為，公司為空調(diào)核心零部件龍頭，市場領(lǐng)先地位在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下不斷增強，面對原材料壓力盈利能力穩(wěn)定，長期發(fā)展穩(wěn)健。同時，汽車零部件業(yè)務(wù)將提供業(yè)績增量，對新能源汽車領(lǐng)域的重點發(fā)展布局，有助于夯實公司長期成長基礎(chǔ)。預(yù)計2017-19EPS 為0.62/0.82/1.10 元，對應(yīng)PE 為26/20/15 倍，給于“買入”評級。
風(fēng)險因素：人民幣匯率向不利方向波動；海外貿(mào)易保護(hù)政策抬頭；公司客戶出現(xiàn)重大變化；零部件相關(guān)技術(shù)發(fā)生重大變化。
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