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    公司作為空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈上游零部件供貨商，受益于空調(diào)補(bǔ)庫存周期，收入快速增長。凈利率的提升幅度低于毛利率，主要原因：1）人民幣升值導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用提升3.9pct 至1.3%，2016H1 匯兌收益5724 萬元，2017H1匯兌損失3452 萬元，扣除該部分影響，公司主業(yè)歸母凈利同比增長近55%。
    預(yù)計(jì)三花汽零將于2017Q3 納入合并，公司預(yù)計(jì)前三季度歸母凈利9.3-11.7 億元，同比變動(dòng)幅度20%~50%。
    制冷業(yè)務(wù)、變頻控制器業(yè)務(wù)增速靚麗，內(nèi)外銷齊頭并進(jìn)
    分地區(qū)，內(nèi)銷收入19.3 億元，同比增長28%，外銷收入23.5 億元，同比增長29%。分產(chǎn)品，制冷業(yè)務(wù)、AWECO 業(yè)務(wù)、微通道業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)（變頻控制器）收入分別為25、6、7、5 億元，同比分別增長23%、12%、20%、79%，由于空調(diào)銷量大幅增長，公司制冷業(yè)務(wù)大幅加速增長，其他業(yè)務(wù)增長靚麗，主要由變頻控制器貢獻(xiàn)。
    新業(yè)務(wù)增長勢(shì)頭良好，有望為公司帶來新的增長點(diǎn)
    公司主導(dǎo)產(chǎn)品四通閥、電子膨脹閥、截止閥的市場份額持續(xù)上升，全球第一的行業(yè)地位穩(wěn)固，同時(shí)新興業(yè)務(wù)增長勢(shì)頭良好：1）隨著國內(nèi)洗碗機(jī)市場的爆發(fā)，亞威科業(yè)務(wù)潛力大；2）微通道換熱器優(yōu)勢(shì)明顯，有望逐步替代傳統(tǒng)換熱器，市場空間廣闊。3）2017 年8 月2 日，三花汽零已完成過戶，公司已持有三花汽零 100%股權(quán)，該業(yè)務(wù)與公司制冷業(yè)務(wù)協(xié)同性高，三花汽零作為特斯拉的一級(jí)供應(yīng)商，隨著特斯拉Model3 的量產(chǎn)，有望為公司帶來新的增長點(diǎn)。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年收入為78、87、96 億元，同比增速為15%、12%、10%；凈利潤為10.6、12.7、14.0 億元，同比增速為23.5%、19.4%、10.9%，EPS 為0.59、0.70、0.78 元，公司中報(bào)業(yè)績靚麗，新業(yè)務(wù)增長勢(shì)頭良好，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 為28 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)景氣度下降；原材料價(jià)格上升；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。