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公司預(yù)計(jì)1~9月業(yè)績(jī)YoY+20%~+50%，折算Q3 單季度業(yè)績(jī)YoY+54.8%~+140.6%。根據(jù)公司公告，汽零業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)在2017Q3 并入三花智控，為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)空調(diào)熱銷行情的延續(xù)，我們認(rèn)為，三花家電主業(yè)也將保持快速增長(zhǎng)。
    ■Q2 業(yè)績(jī)略低預(yù)期，內(nèi)銷市場(chǎng)助力成長(zhǎng)：公司Q2 單季度業(yè)績(jī)YoY+27.4%，增速略低于市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為，Q2 業(yè)績(jī)?cè)鏊俾缘偷闹饕蚴牵菏芙谌嗣駧派涤绊懀瑓R兌損失增加，當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增長(zhǎng)。2017Q2，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為3069.3 萬(wàn)元，而去年同期為-4997.9 萬(wàn)元。但我們認(rèn)為，人民幣匯率的短期波動(dòng)并不影響三花的投資價(jià)值，若排除匯兌損益的影響，2017H1 三花業(yè)績(jī)YoY+60.2%?？紤]到2017H1 空調(diào)終端需求旺盛，且受其影響，渠道庫(kù)存處于相對(duì)低位，我們預(yù)計(jì)2017H2 下游空調(diào)行業(yè)熱度不減，利好三花家電主業(yè)?？晒┳糇C的是，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2017 年7 月我國(guó)空調(diào)內(nèi)銷量YoY+72%。我們預(yù)期2017H2 公司內(nèi)銷收入將保持高速增長(zhǎng)，而幣值波動(dòng)對(duì)于業(yè)績(jī)的負(fù)面影響將逐步減弱。
    ■優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力逆勢(shì)上升：部分市場(chǎng)投資者認(rèn)為，自2016Q4 以來(lái)，家電上游原材料價(jià)格處于高位，三花2017Q2 的盈利能力將承壓。但是，公司Q2 單季度的毛利率和凈利率分別同比上升1.7pct/0.1pct。我們認(rèn)為，三花2017Q2 盈利能力提升的主要原因?yàn)楣静粩鄡?yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高附加值產(chǎn)品（例如：電子膨脹閥）占比有所提升，消化掉了成本端的壓力。公司作為制冷配件的龍頭企業(yè)，擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力，對(duì)成本控制力較強(qiáng)，原材料價(jià)格上行對(duì)其負(fù)面影響較小，加之三花持續(xù)升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，我們預(yù)計(jì)，2017H2 公司的盈利能力有望進(jìn)一步提升。
    ■投資建議：我們預(yù)期三花的家電主業(yè)繼續(xù)向好，即將注入的汽零業(yè)務(wù)也將帶來(lái)新的業(yè)績(jī)看點(diǎn)。三花汽零業(yè)務(wù)尚未并表，暫不考慮汽零資產(chǎn)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)及相應(yīng)股本變動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的EPS 分別為0.63/0.79/0.96 元，維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為22.12 元，對(duì)應(yīng)2018 年28 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅升值，原材料價(jià)格上漲