>> 中投證券-三花智控（002050）收購三花汽零通過審核，即將打開全新成長空間-170623
| 上傳日期： |
2017/6/23 |
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強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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擬發(fā)行2.3 億股，發(fā)行價格為9.32元/股，交易對價21.5 億元；并擬配套募集資金不超過13.22 億元，用于三花汽車零部件項目建設。
承諾三花汽零2017-2019 年合計凈利潤不低于6.2 億元。三花汽零2017至2019 年合并報表歸屬母公司凈利潤預測為16891、20819 和24490萬元，三年之和為62202 萬元。按照業(yè)績預測，三花汽零21.5 億元的估值對應2017-2019 年PE 分別為12.7、10.3 和8.8 倍。
收購完成后，電動汽車熱管理系統(tǒng)將打開上市公司未來成長空間。1、傳統(tǒng)汽車制冷空調核心控制部件膨脹閥和貯液器具備全球競爭力，2016 年三花汽零膨脹閥和貯液器分別銷售1444 萬只和938 萬只，銷售額3.76 億和2.02 億元，營收占比分別為48.0%和25.8%。2、新能源汽車熱管理系統(tǒng)包括冷暖空調、電池熱管理、電控電機冷卻等分系統(tǒng)，基于熱泵技術的主動管理方案正成為行業(yè)主流。三花汽零已成為法雷奧、馬勒等重要客戶全球供應商及長期合作伙伴，并成功開拓特斯拉、比亞迪等整車廠商。
維持“強烈推薦”評級，上調目標價至20 元。1、不合并三花汽零：預測2017-19 年歸屬上市公司凈利潤10.0、11.9 和14.4 億元，每股收益0.56、0.66 和0.80 元；2、簡單合并報表：基于相關假設，2017-19 年凈利潤11.7、14.0 和16.9 億元，增發(fā)攤薄后每股收益0.54、0.65 和0.78 元；3、維持“強烈推薦”評級，考慮到短期業(yè)績增長確定，以及收購不確定風險進一步消除，上調目標價至20 元，對應2018 年30 倍PE。
風險提示：收購失敗、下游空調需求疲軟、汽車業(yè)務風險、系統(tǒng)風險等
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