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公司制冷業(yè)務(wù)全球綜合市占率50%左右，2016 年收入40.6 億元（yoy+3.5%），主導(dǎo)產(chǎn)品四通閥、電子膨脹閥、截止閥市場份額在2016 年均提升，繼續(xù)保持全球第一。公司微通道業(yè)務(wù)2016 年實(shí)現(xiàn)收入10.8 億(yoy+19.7%),凈利潤1.58 億(yoy+37.4%)， 全球市占率約43%，排名第一。空調(diào)行業(yè)2016年去庫存進(jìn)入尾聲，2017 年進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，2017Q1 空調(diào)行業(yè)產(chǎn)銷同比增長36%/33%，產(chǎn)品供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)公司制冷業(yè)務(wù)以及微通道業(yè)務(wù)將受益于空調(diào)行業(yè)的回暖。公司亞威科業(yè)務(wù)主要是為咖啡機(jī)洗碗機(jī)洗衣機(jī)供應(yīng)配件（洗碗機(jī)為主），2016 年收入10.4 億元（yoy+15.4%）。洗碗機(jī)在西歐/北美/東歐/中國的家庭滲透率不足80%/50%/30%/1%，未來隨生活質(zhì)量要求提高，洗碗機(jī)普及率上升，公司亞威科業(yè)務(wù)有望受益。
    公司擬收購三花汽零100%股權(quán)，拓展進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域。公司4 月公告擬增發(fā)收購三花綠能持有的三花汽零100%股權(quán)，總交易價(jià)21.5 億，同時(shí)擬募集配套資金不超過13.22 億，用于三花汽零年產(chǎn)1150 萬套新能源汽車零部件建設(shè)項(xiàng)目、新增年產(chǎn)730 萬套新能源汽車熱管理系統(tǒng)組件技術(shù)改造項(xiàng)目、新增年產(chǎn)1270 萬套汽車空調(diào)控制部件技術(shù)改造項(xiàng)目。三花綠能承諾若交易2017 年完成，三花汽零2017-2019 合計(jì)扣非歸母凈利不低于6.2 億元。公司若完成收購，將拓展進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域。三花汽零主營汽車空調(diào)和熱管理系統(tǒng)控制部件，主要客戶為法雷奧、馬勒貝洱等國際著名零部件廠商，并成功開拓奔馳、通用、特斯拉、比亞迪、吉利、蔚來汽車、長城、江鈴、上汽、一汽、廣汽等整車廠商。三花汽零還是特斯拉供應(yīng)商，其從Model S 以及Model X 即開始與特斯拉配套，并成為了Model3 相關(guān)熱管理系統(tǒng)部件的獨(dú)家供應(yīng)商，隨著model3 的未來放量，三花汽零將顯著受益。
    家電主業(yè)龍頭優(yōu)勢明顯，收購三花汽零打開新成長空間，首次給予“推薦”評級。公司制冷、微通道、亞威科等家電業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，其中制冷和微通道業(yè)務(wù)市占率世界第一，龍頭優(yōu)勢明顯。公司擬收購三花零拓展進(jìn)入新能源汽車熱管理領(lǐng)域，在全球汽車新能源化的大趨勢下，三花汽零發(fā)展空間廣闊，有望成為公司新的增長極。暫不考慮收購三花汽零影響，預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019 年歸母凈利10.8/12.9/15.5 億元，EPS 為0.60/0.72/0.86元，首次覆蓋，給以“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)主業(yè)增速下滑；收購整合不及預(yù)期