>> 申萬宏源-三花智控(002050)業(yè)績增長符合預期,新能源汽車業(yè)務前景可期-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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來源： |
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作者： |
劉遲到，周海晨 |
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空調(diào)行業(yè)反彈帶動公司收入增長。公司2017 年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入增長23.45%，主要受益于下游空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷快速反彈。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2017 年1-3 月截止閥、四通閥和電子膨脹閥行業(yè)增速分別為22.19%、31.58%和48.70%，公司在制冷配件行業(yè)市場占有率領(lǐng)先，且向毛利率更高的商用制冷業(yè)務延伸，空調(diào)行業(yè)或?qū)⒏咚俜磸椫炼径饶A計2017年公司空調(diào)閥門業(yè)務將保持較快增長。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2017 年3 月洗碗機零售量大幅上升96.6%，經(jīng)過前期市場教育，國內(nèi)洗碗機行業(yè)將迎來快速發(fā)展期，隨著對國內(nèi)老板、方太等對洗碗機業(yè)務的大力開拓，預計全年亞威科業(yè)務收入增速將在20%以上。
原材料價格上漲毛利率承壓，費用控制良好，凈利率上升。受一季度原材料上漲影響，公司一季度毛利率為26.33%，同比下降1.51 個百分點。公司第一季度期間費用率14.50%，同比下降1.79 個百分點，其中銷售費用率下降0.37 個百分點至4.46%，管理費用率下降1.64 個百分點至9.31%，財務費用率上升0.19 個百分點至0.73%。一季度政府補貼增長35.89%，綜合影響下凈利潤上升0.65 個百分點至9.35%。隨著公司套期保值鎖定原材料成本，以及持續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預期2017 全年公司毛利率將小幅提升。
并購三花汽零，新能源汽車業(yè)務前景可期。公司2017 年4 月收購三花汽零100%股權(quán)，加碼新能源汽車業(yè)務。三花汽零目前已通過特斯拉、比亞迪、吉利、蔚來汽車等新能源汽車廠商的一級供應商認證，隨著新能源汽車需求的不斷增長，三花汽零的前景可期。汽零業(yè)務與三花智控的傳統(tǒng)業(yè)務在原材料采購、技術(shù)研發(fā)以及產(chǎn)業(yè)布局等協(xié)同效應明顯，三花汽零的業(yè)績增長將為公司發(fā)展提供持續(xù)的增長動力。
盈利預測與投資評級。我們維持公司2017-2019 年每股收益0.58 元、0.67 元和0.79 元的預測，對應2017-2019 年動態(tài)市盈率分別為22x、19x 和16x,考慮空調(diào)行業(yè)快速反彈以及集團新能源汽車業(yè)務優(yōu)秀，維持“增持”投資評級。
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