>> 中投證券-三花智控（002050）上半年高增長確定，汽車熱管理打開新空間-170501
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
大小： |
948KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李超 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
擬發(fā)行股份購買三花汽零100%股權(quán)。擬發(fā)行2.23 億股，發(fā)行價格為9.62元/股，交易對價21.5 億元；幵擬配套募集資金不超過13.22 億元，用于三花汽車零部件項目建設(shè)。目前方案已經(jīng)獲得股東大會通過。
業(yè)績承諾：2017-19 年合計凈利潤不低于6.2 億元。三花汽零2017-19年合幵報表歸屬母公司凈利潤預(yù)測為16891、20819 和24490 萬元。三花綠能承諾，三花汽零2017-19 年合幵報表扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司凈利潤之和不低于預(yù)測數(shù)之和62202 萬元。按照業(yè)績預(yù)測，三花汽零21.5 億元的估值對應(yīng)2017-19 年P(guān)E 分別為12.7、10.3 和8.8 倍。
三花汽零: 汽車空調(diào)和熱管理系統(tǒng)控制部件供應(yīng)商。三花汽零主要從事汽車空調(diào)和熱管理系統(tǒng)控制部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，傳統(tǒng)主營產(chǎn)品是汽車空調(diào)熱力膨脹閥和貯液器；以2016 年為例，三花汽零膨脹閥和貯液器分別銷售1444 萬只和938 萬只，銷售額3.76 億和2.02 億元，營收占比分別為48.0%和25.8%；電子膨脹閥銷售10.5 萬只，銷售額2290 萬元，營收占比2.9%。目前三花汽零已成為法雷奧、馬勒等重要客戶全球供應(yīng)商及長期合作伙伴，2015-2016 年法雷奧和馬勒集團作為第一和第二大客戶，合計銷售占比超過30%；此外新能源汽車客戶也取得重大進展。
維持“強烈推薦”評級，目標(biāo)價格15 元。1、不考慮收購：預(yù)測2017-19年歸屬上市公司凈利潤10.0、11.9 和14.4 億元，每股收益0.56、0.66 和0.80 元；2、考慮收購幵簡單合幵報表：基于相關(guān)假設(shè)，2017-19 年凈利潤11.7、14.0 和16.9 億元，增發(fā)攤薄后每股收益0.55、0.65 和0.79 元；3、維持“強烈推薦”評級，維持目標(biāo)價格15 元，對應(yīng)2017 年27 倍PE。
風(fēng)險提示：收購失敗、空調(diào)需求疲軟、新能源汽車業(yè)務(wù)風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險等
|
|
