>> 國泰君安-三花智控(002050)2016年年報＆發(fā)行股份購買資產(chǎn)草案點評：2017H1業(yè)績彈性大,三花汽零價值待重估-170416
| 上傳日期： |
2017/4/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持54 |
作者： |
范楊 |
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同時傳統(tǒng)主業(yè)在 2017H1 將出現(xiàn)收入和盈利能力的雙升，維持 17 年 EPS 預(yù)測 0.61 元，因傳統(tǒng)閥件盈利能力下降，下調(diào) 18年 EPS 為 0.66 元（原 0.73 元，-10%），維持目標(biāo)價 14.5 元，“增持”。
空調(diào)補庫存，價格剪刀差，2017H1 業(yè)績彈性大
各大空調(diào)整機廠商年后基本滿產(chǎn)運行，空調(diào)行業(yè)補庫存進(jìn)入高潮，對四通閥、截止閥和電子膨脹閥等零部件的需求水漲船高，根據(jù)空調(diào)龍頭 6 月前的排產(chǎn)情況，我們預(yù)計公司 2017H1 的收入增速快。由于產(chǎn)品定價機制為每月根據(jù)原材料成本調(diào)整，產(chǎn)品價格和公司儲備的原材料價格存在剪刀差，公司在漲價周期中盈利能力不降反升，因此 2017H1 業(yè)績彈性大。
三花汽零厚積薄發(fā)，資產(chǎn)注入帶來新動能
公司是傳統(tǒng)汽零產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域全球龍頭，調(diào)溫閥從 16 年開始迅速放量，有望成為新增長點。新能源汽零產(chǎn)品獲得特斯拉一級供應(yīng)商資格和 PACEAWARD（中國首家），是公司厚積薄發(fā)、實力出眾的體現(xiàn)，Model 3 有望在 2017H2 量產(chǎn)并快速放量，將給三花汽零的業(yè)績帶來極大彈性，若特斯拉訂單按計劃交付，三花汽零大概率超額完成業(yè)績承諾，參照可比公司合理估值在 70 億以上，收購?fù)瓿珊笥休^大的價值重估空間。
核心風(fēng)險：空調(diào)需求不及預(yù)期，Model 3 交付節(jié)奏慢于預(yù)期 。
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